投资要点：光大银行的财富管理业务继续表现不错，同时资产质量也得到了进一步提升，我们维持“优于大市”评级。

    　　中收业务发力。 2021 年Q1 光大银行营收同比增长了3.72%，归母净利润同比增长了6.32%。同时手续费及佣金收入发展不错，和去年同期相比增长了6.65%。

    　　公司在信用减值损失支出方面得到了良好的控制，和2020 年Q1 相比下降了3.84%，帮助利润增长。

    　　息差有望改善，财富管理业务继续走强。 2020Q1 光大银行的资产和负债业务的结构继续得到改善，贷款占比从2020 年Q4 的57.33%提升至57.86%，同时活期存款日均占比为32.36%和去年年末相比提升了0.9 个百分点。这些都有助于息差的改善。同时光大银行的财富管理依然取得了一定的成果，管理零售客户总资产1.98 万亿，和2020 年年末相比增长了3.3%，零售客户1.26 亿户，和2020年年末相比增长了2.71%，私人银行客户43766 户，和2020 年年末相比增长了9.11%。财富管理业务继续得到了加强。

    　　资产质量小幅改善。光大银行2021 年Q1 的不良率为1.37%和2020 年末相比下降了0.01 个百分点，Q1拨备覆盖率为183.87%和2020 年末相比小幅上升了1.16个百分点，资产质量继续得到改善。

    　　投资建议。光大银行在2021 年Q1 资产质量继续改善，财富管理业务继续增强。

    　　我们预测2021-2023 年EPS 为0.71、0.81、0.91 元，归母净利润增速为14.00%、12.12%、11.22%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.01 元；同时根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.8 倍（可比公司为0.86 倍），对应合理价值为5.50 元。因此给予合理价值区间为5.01-5.50 元（对应2021 年PE 为7.06-7.75 倍，同业公司对应PE 为7.34 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。