投资要点
财报亮点:1、净利润同比增速走阔至6%。1 季度在净利息收入增速放缓的情况下,营收和拨备前利润同比增速有小幅放缓,营收同比增3.5 个点。
同时拨备计提力度边际放缓,带动净利润同比增速在去年同期高基数下进一步走阔至6.3%。2、净非息收入增速走阔、同比增5.6%,增速较2020全年走阔3.4pct,由中收和净其他非息共同带动。净手续费同比增速较去年同期走阔,同比增6.7%。3、资产质量优化夯实。不良率和单季年化不良净生成环比下行,风险抵补能力高位平稳。
财报不足:1、预计在重定价影响下叠加基数扰动,息差环比小幅收窄。
主要是资产端收益率下行拖累,负债端成本也有小幅向上。预计公司后续息差进一步下行的空间有限,一方面资产端收益率在新发放贷款利率回升和零售贷款占比提升下进一步下行的空间有限,同时预计负债端付息率总体保持相对平稳。
投资建议:公司2021、2022E PB 0.55X/0.50X;PE 5.30X/4.75X(股份行 PB 0.78X/0.71X;PE 7.09X/6.43X),光大银行18 年来业绩持续高增,资负结构调整回归传统存贷业务、“打造一流财富管理银行”战略推进下,继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议积极关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。