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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):财富管理显效 不良生成放缓

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2021-05-03  查股网机构评级研报

财富管理显效,不良生成放缓

    公司4 月28 日发布2021 年一季报,1-3 月归母净利润、营收、PPOP 分别同比+6.3%、+3.7%、+3.2%,较2020 年+5.1pct、-3.6pct、-5.2pct。存款结构优化,财富管理战略显效,资产质量向好,不良生成显著放缓。我们预测2021-23 年EPS 0.76/0.84/0.95 元,目标价5.19 元,维持“买入”评级。

    存款结构优化,驱动负债成本改善

    3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+6.7%、+9.1%、+1.6%,贷款/总资产同比、较2020 年末分别+1.3pct、+0.5pct 至56.6%,资产结构进一步优化。我们测算Q1 净息差较2020 年-15bp,生息资产收益率、计息负债成本率分别较2020 年-27bp、-16bp,我们判断存款结构改善驱动负债端成本下行。1-3 月年化ROE、ROA 分别同比-1.22pct、-0.03pct 至11.11%、0.84%。

    聚焦财富管理战略,私行客户较快增长

    1-3 月中间业务收入同比+6.7%,增速较2020 年+1.7pct,中收/营收较2020年末提升3.2pct 至20.2%,推动轻型化转型。公司聚焦“打造一流财富管理银行”战略愿景,Q1 末零售客户AUM 达1.98 万亿元,同比+10.0%;零售客户达1.26 亿户,同比+20.0%,其中私人银行客户同比+29.9%至4.38万户,财富管理业务稳步向前。3 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.74%、9.00%,较2020 年末-0.16pct、-0.02pct。

    资产质量向好,不良生成明显放缓

    3 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.37%、184%,较2020 年末-1bp、+1pct,风险抵御能力提升。3 月末不良贷款总额较2020 年末微升3.8%。

    不良处置力度不及20Q4,不良贷款新生成放缓是不良率下行的主要原因,Q1 年化不良生成率较20Q4 显著下降75bp 至1.54%,优于2019 年水平。

    Q1 年化信用成本较20Q4、同比分别下降3bp、26bp 至1.81%,资产质量改善背景下,公司适当减轻拨备计提力度,驱动利润增速释放。

    目标价5.19 元,维持“买入”评级

    鉴于公司在资产质量向好背景下边际减轻拨备计提力度,我们预测2021-23年EPS 为0.76/0.84/0.95(前次0.73/0.81/-元),2021 年BVPS 预测值为6.92 元,对应PB 为0.55 倍。可比上市银行2021 年Wind 一致预测PB 均值为0.82 倍,公司向财富管理转型的动能较大,成效有望逐渐显现,考虑到公司尚处于转型过程,我们给予2021 年目标PB 0.75 倍,目标价由5.18元调整至5.19 元,维持“买入”评级。

    风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

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