事件
5月28日,光大银行发布《第八届董事会第二十六次会议决议公告》,同意光大理财引入境外优秀资产管理机构作为战略投资者,持股比例不超过20%。
这也是继招银理财联手摩根资管之后,第二家引进外资战投的理财子公司。我们认为,光大银行将理财子发展置于较高的战略地位,光大理财产品谱系布局广泛、是最早发布权益类理财产品的理财子公司之一。我们看好公司理财业务进入高速增长通道,打造对标公募基金的头部理财子公司。
评论
引入外资战投有助于完善理财子产品创设、投资研究、风险管理、公司治理等全方位能力。根据决议公告,若引入一名战略投资者,则该战略投资者认购新增注册资本后持股比例不超过15%;若引入两名战略投资者,则合计持股比例不超过20%。相较于摩根资管持股10%招银理财,光大理财外资战投最终持股比例可能更高。我们认为,引入外资战投将帮助理财子借鉴成熟资管经验,有利于完善理财子在产品谱系设立、投资研究、风险管理、公司理等诸多方面能力,尤其是增强权益类、另类资产的独立投研能力。
赋能以“七彩阳光”为核心构建多元化产品体系。相较于大部分银行理财的固收+”产品策略,光大理财采用"七彩阳光”策略,涵盖现金管理类产品、固收、固收+、多策略、股粟类等,实现可投产品品类的全面覆盖。截至目前,光天理财自成立以来已累计发行84只理财产品,其中权益类产品、混合类产品分别发行3只、16只,合计占比达23%,位列上市银行前列。向前着,我们认为借助引战赋能,光大银行“七彩阳光”产品策略可以更有效的执行,率先实现理财子对权益等资产的投研能力建设完善。
2020年光大银行理财服务收入、代理业务手续费收入增速分别高达297%/20%,理财服务手续费收入占手续费收入的比重同比提升7ppt至9%。截至2020年末,光大银行非保本理财产品规模共计8,362亿元,同比增长7%;其中净值型理财产品占比60%,同比提升18个百分点。理财子不仅是银行重要利润贡献中心,更是客户获取和经营中心。我们认为,公司理财产品体系与投研能力建设框架超出理财行业平均水平、率先与同业机构合作深化拓展代销渠道,公司理财业务有望把握窗口期,进入快速增长通道。倘若引战可以逐步解决行业普遍存在的市场化激励机制现象,理财子发展瓶颈被打破,有助于获取更大资管财富市场份额和赋能母行集团财富战略。
公司A股/H股目前交易于0.6x/0.4x 2021e P/B,维持目标价7.03元/5.15港元不变、盈利预测不变,对应82%/56%的上涨空间,维持跑赢行业评级。
风险
理财产品净值化转压力高于预期,财富管理业务战略转型不及预期。