公司近况

    　　近期，光大理财管理层参加了我们组织的“大财富时代”主题交流会，与投资者就中国资产管理行业发展趋势、理财子公司经营情况进行了深度探讨。我们认为,公司全产品策略、数字化转型等显著超过行业水平,若集团资源投入适配所在行业智力资本驱动型要求,理财子对产品供给、客户经营以及营收利润贡献度会逐步提升,显著赋能公司财富管理战略的践行。

    　　评论

    　　“七彩阳光”全产品策略。光大理财是目前少数实践全产品策略的的理财子公司之一。阳光理财产品共分为“红橙金碧青蓝紫”七个系列，分别对应股票主动管理产品、多资产产品、固收+产品、现金管理类产品、结构性理财产品、私募类产品和项目制产品,较充分地满足客户在收益率、流动性、安全性方面的偏好需求;通过产品的动态配置和调整把握投资窗口，为投资者实现更优的收益回报。根据普益标准数据，目前光大理财存续产品共计110支(公募+私募)，其中包括3支权益类产品、13支混合类产品、47支固收+类产品、8支现金管理类产品、1支私募股权产品以及38支项目制产品。我们认为，目前国内资本市场仍处于有效性不足阶段，资管行业仍处于快速发展期，全产品策略有利于公司分享行业红利。

    　　数字化建设领先，聚焦把握资产配置的数据密集范式。管理层认为，资产配置已进入了数据密集范式，即通过结构化和非结构化的另类数据集的构建和运用、并结合人工智能机器学习，以解决信息不对称、拓展有效投资边界、获取更多 alpha。光大理财较为敏锐地捕捉了数字资产的价值，对多家数据信息科技公司进行了战略投资;同时在人员配备和IT设施上，公司组建了以架构师、数据工程师、算法工程师为主的金融科技团队,并通过开源架构打通投研、风险、市场营销、运营等环节的数字化运营。我们认为，公司成立初期即植入了数字化基因，有助于更快的提高运营效率。

    　　2020年光大理财贡献32.8亿收入，占手续费比例为12%。向前看，资管行业逐步走出新规负面冲击，全产品策略和数字化基因赋能的光大理财子可以更好的分享行业快速增长期红利，我们预计理财子对产品供给、客户经营以及营收利润贡献度会逐步提升，显著赋能公司财富管理战略的践行。

    　　估值与建议

    　　维持盈利预测与目标价不变。公司A股/H股目前交易于0.5x/0.4x 2021eP/B，目标价7.03元/5.15港元分别对应85%/63%的上涨空间、以及1.ox/0.7x 2021e P/B。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　上层建筑构建无法适配智力资本驱动型业务运营特征。