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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):财富管理银行的坚实一步

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-06-28  查股网机构评级研报

  公司近况

      周五我们参加了光大银行“推荐一流财富管理银行建设”主题开放日,公司管理层与投资者分享了财富管理、理财资管、云缴费等业务发展情况。我们认为,公司管理层战略经营稳定,加大资源投入力度,把握财富管理、资产管理、场景金融等金融新机遇业务发展窗口期,有利于推动公司收入结构优化和业绩表现,重申跑赢行业评级。

      评论

      科技赋能,理财子构建全产品策略资管机构。我们认为:产品端,区别于可比同业,光大理财“七彩阳光”产品体系覆盖包括但不局限于固收+的全资产类别,致力于成为全能资管机构。渠道端,做优母行渠道之外,理财子渠道逐步多元化、外部渠道销售规模快速攀升至大几百亿元级别,体现了产品竞争力。由于核心管理层履历原因,公司在资产配置、产品销售、投资管理、风控合规等流程逐步实现数字化。公司逐步摆脱资管新规影响,理财服务手续费收入实现2019年6.3亿元至2020年25.2亿元的突破;今年表外理财规模继续快速增长,成为母行财富战略获取、经营客户的重要因素。资源投入力度加大,财富管理战略快速推进。年初至今公司财富客户增长迅速,尤其是私行等高净值客户,我们预计年内维持20%-的增长。公司实践分层客户经营,中后台投顾、科技赋能前台客户经理,提高客均产能与客户体验。另外,组织架构向专业化/制约化发展,按照产品、客群进行处室划分与整合,顺应行业发展趋势。期内AUM经营效果显著,公募基金销售进度超出同业平均,定制首发市场份额提高1%向前看,随着公司资源投入加大,我们预计财富战略快速推进,分享新机遇发展红利。我们持续关注AUM/资产、佣金收入/AUM及客群质量等财富管理指标以评估战略进度。

      不只是云缴费,更多是场景金融的有效实践。2020年云缴费贡献净收入4.1亿元,2021年仍然维持快速增长态势。相比中收贡献,云缴费价值更多在于场景金融的有效实践,截止目前,云缴费开通缴费项目11000+,输出平台600+,缴费用户5亿+,对B/C/G端高频场景实现了高覆盖。向前看,我们认为云缴费将继续深化场景平台建设,高粘性场景提供了丰富用户数据库,数据有效处理有助于赋能银行客户获取和最终流量变现。

      估值与建议

      维持盈利预测与A/H目标价7.03元/5.15港元不变。公司A/H目前交易于0.5x0.4x 2021E P/B,目标价分别对应8596/61%的上涨空间及1.0x/0.7x2021E P/B,维持跑赢行业评级。

      风险

      净值化转型压力高于预期,资产质量改善低于预期。

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