报告导读

    　　光大银行业绩超预期，大财富发力，资产质量向好。

    　　投资要点

    　　数据概览

    　　21H1 光大银行归母净利润同比+22.2%，增速环比+15.9pc；营收同比+6.8%，增速环比+3.1pc；ROE 11.1%，同比+1.0pc，ROA 0.81%，同比+8bp；不良率1.36%，环比-1bp；拨备覆盖率184%，环比持平。

    　　核心观点

    　　1、盈利增速大幅提升。21H1 光大银行净利润同比+22%，增速环比+16pc，营收同比+7%，增速环比+3pc，超市场预期。驱动因素来看，减值和其他非息对盈利的支撑加强。①减值：21H1 减值损失同比-6%（21Q1 同比-4%）；②其他非息：其他非息同比+85%，增速环比+79pc，归因低基数效应。展望未来，财富战略推进，有望带动营收增速继续回升，支撑利润增长。

    　　2、财富战略成效凸显。21H1，光大银行财富管理转型成效凸显，体现在渠道潜能释放、私人银行发力、财富收入高增。①渠道方面，21H1 三大APP 用户数同比+64%，其中月活同比+55%。渠道建设发力，客户基础夯实；②私行方面，21H1 私行客户数较年初高增15%，私行AUM 较年初+6%；③收入方面，21H1个人财富管理收入同比+15%。其中，代理基金同比+42%，代理信托同比+17%。

    　　3、资产质量全面向好。21H1 不良率环比-1bp 至1.36%，关注率、逾期率分别较20A 大幅下降25bp、10bp 至1.90%、2.05%。不良生成率同比下降27bp 至1.61%，实际风险向好。21H1 逾期偏离度较20A 下降5pc 至150%，资产质量做实。拨备覆盖率环比持平于184%，拨备水平平稳。展望未来，实际风险向好叠加资产质量做实下，不良有望继续改善。

    　　4、息差水平环比下降。21Q2 光大银行净息差（期初期末）环比-6bp 至2.00%，归因资产端收益率下行。①资产端，21Q2 资产端收益率环比-7bp 至4.07%，判断归因贷款利率下行。②负债端，21Q2 负债端成本率环比微降1bp 至2.29%，得益于定期存款成本控制有效。21H1 定期存款成本率较20H2 下降9bp 至2.80%，带动整体存款成本率下降4bp 至2.19%。

    　　盈利预测及估值

    　　光大银行盈利增速回升，财富战略成效凸显，资产质量全面向好。预计2021-2023 年光大银行归母净利润同比增长20.09%/15.10%/15.00%，对应BPS7.05/7.74/8.53 元。维持目标价5.60 元，对应2021 年0.79 倍PB。现价对应2021年PB 0.47 倍，现价空间71%，买入评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。