中报亮点：1、营收和拨备前利润增速平稳向上，净利润实现22.2%的高增，光大银行营收、拨备前利润在非息收入支撑下同比增速均超过6%。

    　　此外存量风险逐步处置消化，拨备计提力度放缓释放利润空间，净利润同比增速较1 季度提升近16 个百分点实现22.2%的同比高增。2、净手续费收入同比增长6.2%，占比营收19.6%。光大银行中收主要构成为银行卡、代理服务和理财业务，分别占比40%、13%和12%。其中理财业务实现较高增速，同比增34%，显示公司财富管理转型极富成效。3、资产质量总体保持稳健。2 季度不良率为1.36%，环比1 季度继续下行1bp。关注类贷款占比较年初下行25bp 至1.90%，不良+关注类贷款占比较年初下行至3.26%的低位，是公司2013 年来最优水平，公司未来不良压力减小。

    　　中报不足：1、Q2 单季年化息差较1 季度下行6 个bp 至2.0%。从资产负债端分解来看，息差收窄主要是由资产端收益率下行影响，负债端成本小幅下行。资产收益率下行6bp 至4.08%，负债付息率下行1bp 至2.28%。

    　　2、单季和累积年化不良净生成分别环比提升16、19bp 至1.77%和1.8%，上半年公司继续加大不良认定、处置力度。

    　　投资建议：公司2021、2022E、2023E PB 0.46X/0.42X/0.39X；PE4.03X/3.75X/3.48X （ 股份行 PB 0.67X/0.60X/0.54X ； PE5.79X/5.23X/4.72X），光大银行资负结构调整回归传统存贷业务、“打造一流财富管理银行”战略推进下，继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高，管理改善，建议关注。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。