投资要点：光大银行2Q21 单季度归母净利润大幅增长45.0%，资产质量不断夯实。零售业务跃上新台阶。存贷款增速良好。维持“优于大市”评级。

    　　2Q21 单季度归母净利润大幅增长45.0%。1H21 归母净利润同比增长22.2%，较1Q21 提升15.9pct；营业收入同比增速6.8%，较1Q21 提升3.1pct；拨备前利润同比增速6.0%，较1Q21 提升2.9pct。2Q21 单季度归母净利润同比大幅增长45.0%，较1Q21 提升38.7pct，为2011 年以来最高单季增速。

    　　不良率下降，拨备覆盖率提升。不良率1.36%，环比1Q21 下降1bp；关注率1.90%，较2020 年末下降25bp；逾期率2.05%，较2020 年末下降10bp。零售贷款不良率自2019 年起不断下降，2Q21 为1.05%。拨备覆盖率184.06%，环比1Q21 小幅提升0.19pct。拨贷比为2.5%，与1Q21 基本持平。

    　　零售业务跃上新台阶。理财服务手续费同比增长34.0%，占手续费比重较2020年末提升2.7pct 至12.0%。零售AUM 规模突破2 万亿元，较2020 年末增长5.34%。私人银行客户数较2020 年末增长14.6%，私行AUM 较2020 年末增长8.6%。我们认为，这或受益于光大银行完成“七彩阳光”产品体系规划，不断提升大类资产配置能力和投研能力。托管及其他受托业务手续费同比增长11.2%。

    　　职业年金托管人投标33 标全中，成为唯一全部中标的股份制商业银行。我们认为，财富E-SBU 协同战略的推进有助于进一步赋能财富管理业务，推动中收增长。

    　　存贷款增速良好。贷款较2020 年末增长7.6%，存款较2020 年末增长6.1%，存贷款增速在上市股份银行中排名第二。其中消费贷占比提升0.4pct 至6.2%，有助于稳定资产端收益率。对公一般存款再创历史新高，其中对公人民币核心存款较2020 年末增长6.91%。

    　　投资建议。光大银行2Q21 单季度归母净利润大幅增长45.0%，资产质量不断夯实。零售业务跃上新台阶。存贷款增速良好。我们预测2021-2023 年EPS 为0.75、0.85、0.95 元，归母净利润增速为18.73%、12.41%、10.32%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.21 元；根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB估值为0.77 倍（可比公司为0.74 倍），对应合理价值为5.32 元。因此最终给予合理价值区间为5.21-5.32 元（对应2021 年PE 为6.1-6.3 倍，同业公司对应PE为6.24 倍）。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。