投资要点:光大银行2Q21 单季度归母净利润大幅增长45.0%,资产质量不断夯实。零售业务跃上新台阶。存贷款增速良好。维持“优于大市”评级。
2Q21 单季度归母净利润大幅增长45.0%。1H21 归母净利润同比增长22.2%,较1Q21 提升15.9pct;营业收入同比增速6.8%,较1Q21 提升3.1pct;拨备前利润同比增速6.0%,较1Q21 提升2.9pct。2Q21 单季度归母净利润同比大幅增长45.0%,较1Q21 提升38.7pct,为2011 年以来最高单季增速。
不良率下降,拨备覆盖率提升。不良率1.36%,环比1Q21 下降1bp;关注率1.90%,较2020 年末下降25bp;逾期率2.05%,较2020 年末下降10bp。零售贷款不良率自2019 年起不断下降,2Q21 为1.05%。拨备覆盖率184.06%,环比1Q21 小幅提升0.19pct。拨贷比为2.5%,与1Q21 基本持平。
零售业务跃上新台阶。理财服务手续费同比增长34.0%,占手续费比重较2020年末提升2.7pct 至12.0%。零售AUM 规模突破2 万亿元,较2020 年末增长5.34%。私人银行客户数较2020 年末增长14.6%,私行AUM 较2020 年末增长8.6%。我们认为,这或受益于光大银行完成“七彩阳光”产品体系规划,不断提升大类资产配置能力和投研能力。托管及其他受托业务手续费同比增长11.2%。
职业年金托管人投标33 标全中,成为唯一全部中标的股份制商业银行。我们认为,财富E-SBU 协同战略的推进有助于进一步赋能财富管理业务,推动中收增长。
存贷款增速良好。贷款较2020 年末增长7.6%,存款较2020 年末增长6.1%,存贷款增速在上市股份银行中排名第二。其中消费贷占比提升0.4pct 至6.2%,有助于稳定资产端收益率。对公一般存款再创历史新高,其中对公人民币核心存款较2020 年末增长6.91%。
投资建议。光大银行2Q21 单季度归母净利润大幅增长45.0%,资产质量不断夯实。零售业务跃上新台阶。存贷款增速良好。我们预测2021-2023 年EPS 为0.75、0.85、0.95 元,归母净利润增速为18.73%、12.41%、10.32%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.21 元;根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB估值为0.77 倍(可比公司为0.74 倍),对应合理价值为5.32 元。因此最终给予合理价值区间为5.21-5.32 元(对应2021 年PE 为6.1-6.3 倍,同业公司对应PE为6.24 倍)。维持“优于大市”评级。
风险提示。企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。