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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):中收增长加速 不良实现双降

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2021-10-29  查股网机构评级研报

  数据概览

      21Q1-3 光大银行归母净利润同比+18.5%,增速环比-3.7pc;营收同比+9.3%,增速环比+2.4pc;ROE 11.2%,同比+0.1pc,ROA 0.85%,同比+6bp;不良额环比-0.5%,不良率1.34%,环比-3bp,拨备覆盖率186%,环比+1.7pc。

      营收增速提升

      21Q1-3 光大银行归母净利润同比+18.5%,增速环比-3.7pc;营收同比+9.3%,增速环比+2.4pc,主要支撑因素为非息收入,拖累因素为减值。具体来看:①21Q1-3 光大银行非息收入同比+33%,增速环比+12%,主要得益于其他非息同比高增,其他非息同比增速环比+38pc 至123%,归因于低基数效应。②息差拖累消减。21Q3 单季度净息差(期初期末)环比-1bp,息差下行速度放缓,归因资产端收益率提升。21Q3 资产端收益率环比+2bp 至4.09%,主要得益于贷款占比提升,贷款环比+1.5%,增速较总资产快3.0pc。③21Q1-3 光大银行资产减值同比+0.3%,增速环比+7pc,推测受拨备计提力度加大影响。

      中收增长加速

      21Q1-3 中收同比增速10.2%,较21H1 增速+4pc;21Q3 中收单季度同比增速20.2%,较21Q2 增速+15pc。展望未来,财富管理和云缴费业务有望支撑中收较快增长。①财富管理方面,光大银行致力于渠道建设以及受益于集团协同,财富收入和私行客户数快速增长, 21H1 个人财富管理收入同比+15%,代理基金同比+42%,私行客户数较年初高增15%。②云缴费方面,收入模式多样,除各类缴费业务创造手续费收入外,沉淀的结算存款可赚取息差,搭载金融产品服务可创造中收;管理机制活化,2021 年6 月光大云缴费科技公司从集团纳入银行体系,管理更加顺畅,业务落地更高效,云缴费业务发展支撑中收增长。

      不良实现双降

      21Q3 光大银行不良额环比-0.5%,不良率环比-3bp 至1.34%,不良率达到15Q2以来最优水平。拨备方面,21Q3 光大银行拨备覆盖率环比+1.7pc 至186%,拨备水平稳中向好。展望未来,资产质量有望继续改善。

      盈利预测及估值

      光大银行营收增速提升,中收增长加速,不良实现双降。预计21-23 年归母净利润增速18.2%/14.9%/15.3%,对应BPS 7.06/7.73/8.52 元。维持目标价5.60 元,对应21 年PB 0.79x。现价对应21 年PB 0.49x,现价空间63%,买入评级。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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