季报亮点：1、前三季度光大银行保持了良好的增长态势，营收和拨备前利润增速向上，分别同比+9.2%、+9.6%，其中非息收入增速靓丽，同时拨备计提力度加大下，净利润同比增速有小幅收窄、仍保持18.5%的同比高增。2、信贷增速较好，占比提升至历史高位。贷款3Q 环比增1.5%，贷款占比提升1.6 个百分点至58.3%，贷款占比处于历史高位。3、资产质量保持稳健。不良实现双降、不良率继续环比下降2bp 至1.34%，是2015 年以来的新低。拨备覆盖率185.75%，环比提升1.

    　　7 个百分点。4、净其他非息高增、支撑非息收入同比增速走阔至+33.4%。净其他非息收入同比增137.7%，主要是投资收益和公允价值变动增长较多。5、核心一级资本充足率环比上升。3Q21 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.99%、11.56%、13.62%，环比+20bp、+17bp、+8bp。

    　　季报不足：1、单季年化净息差环比下降1bp，主要是负债端成本上行拖累。资产收益率上行2bp，预计主要是结构因素的影响，贷款占比生息资产比例环比是提升的。负债付息率上升3bp，预计也是结构因素影响，存款规模和占比均环比下降，拖累公司负债成本有一定程度地提高。

    　　投资建议：公司2021、2022E PB 0.49X/0.44X；PE 4.23X/3.94X（股份行PB 0.71X/0.64X；PE 6.30X/5.71X），光大银行资负结构调整回归传统存贷业务、“打造一流财富管理银行”战略推进下，继续巩固中间业务优势。

    　　公司估值安全边际高，管理改善，建议关注。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期