报告导读

    盈利增速回落,不良实现双降。

    投资要点

    数据概览

    光大银行2021 年归母净利润同比增长14.7%,营业收入同比增长7.1%。ROE10.6%;不良率1.25%,环比-9bp;拨备覆盖率187%,环比+1pc。

    盈利增速回落

    光大银行2021 年净利润同比增长14.7%,增速环比-3.7pc,营业收入同比增长7.1%,增速环比-2.1pc,部分归因高基数效应。2019-2021 年净利润测算两年复合增速仍环比+2.1pc 至7.8%(21Q3 收购云缴费,数据口径变更。但因云缴费对盈利影响不到0.1%,测算口径未考虑重述影响)。展望未来,财富管理战略发力下,预计盈利有望保持较快增长。

    规模扩张提速

    光大银行2021 年末总资产同比增长10.0%,增速较2021Q3 提升约2.5pc,规模扩张提速,有力支撑盈利。

    不良实现双降

    光大银行2021Q4 不良环比双降,不良余额环比-5.8%,不良率环比-9bp 至1.25%,回落至2014 年以来的最优水平。拨备水平方面,2021Q4 拨备覆盖率环比+1pc 至187%,风险抵补能力继续提升。

    盈利预测及估值

    预计光大银行2022-2023 年归母净利润同比增长12.20%/12.09%,对应BPS7.58/8.26 元股。现价对应PB 估值 0.45/0.41 倍。维持目标价5.60 元,对应2022年PB 0.74x,现价对应2022 年PB 0.45x,现价空间64%。

    风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。