业绩预览

    　　光大银行业绩快报披露全年净利润同比增长14.7%，基本符合我们预期。

    　　光大银行披露2021 年度业绩快报，4Q21 营业收入/归母净利润同比增长0.6%/1.2%。公司资产质量改善明显，不良率、不良额均实现环比大幅下降，拨备覆盖率持续提升。资产质量改善有助于光大银行轻装上阵，推进财富管理业务转型发展，实现盈利能力与估值水平提升。我们维持光大银行跑赢行业评级，A股目标价对应2022E 0.5xPB/5.0xPE。

    　　关注要点

    　　资产质量大幅改善，拨备水平持续提升。光大银行4Q21 实现不良率与不良额双降，不良率环比三季度大幅下降9bp至1.25%，不良贷款额环比三季度下降25.6 亿元，资产质量进一步夯实，推测与新生成不良控制较好，且公司适当进行不良贷款核销有关。拨备覆盖率环比三季度提升1.27ppt至187.02%，风险抵补能力稳步提升。光大银行资产质量处于持续改善通道，不良压力减轻有助未来信用成本节约，实现轻装上阵。

    　　规模保持稳步扩张，信贷投放处于恢复过程。4Q21 光大银行资产规模环比提升3.8%，资产规模保持稳健扩张。以不良贷款额及不良率测算贷款环比提升0.7%，信贷投放仍处恢复过程中。以营业收入/期初期末平均总资产测算，4Q21 光大银行模拟净息差环比下降29bp，推测与资产结构调整，贷款占比较前期有所下降有关。

    　　持续加码财富业务，中收贡献有望提升。光大银行|持续发力财富业务，发挥集团协同效应，建设财富客户生态圈，打造个人客户一站式金融解决方案，“云缴费”特色业务保持领先优势。2021 年公司加权平均ROE较2020年小幅下降0.09ppt，向前看，我们认为，以财富管理为代表的中间业务贡献增加将有助盈利能力及估值水平提升。

    　　估值与建议

    　　维持2021/2022 年盈利预测不变，首次引入2023 年盈利增速为8.0%。当前A股股价对应2022 年0.4xPB/3.9xPE；H股股价对应2022 年0.3xPB/2.9xPE。维持A股跑赢行业评级及目标价4.42 元不变，对应2022年0.5xPB/5.0xPE，较当前价格有29.4%的上行空间；维持H股跑赢行业评级及目标价3.76 元不变，对应2022 年0.4xPB/3.7xPB，较当前价格有27.7%的上行空间。

    　　风险

    　　资产质量超预期恶化，财富管理业务发展不及预期。