光大银行“打造一流财富管理银行”战略转型正处于持续推进过程，客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化，以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展，未来有望持续为公司的业务和业绩表现注入新动能。维持公司“增持”评级。

    事项：光大银行发布2021 年业绩快报，初步核算全年营业收入和归母净利润分别同比+7.1%和+14.7%；四季度不良贷款率环比下行0.09pct 至1.25%。

    四季度收入表现基本稳定，盈利增速保持景气区间。1）收入端，公司全年营业收入同比+7.1%（前三季度同比+9.3%），我们预计四季度基数效应下，手续费及佣金收入及其他非息收入增速或有小幅回落。2）成本端，测算2021 全年营业支出同比+2.4%，明显低于同期营业收入增长，2021 年年初以来成本有效控制带来成本收入比的持续改善，此外预计四季度拨备因素对于盈利仍有支撑作用。

    当季资产增长较好，非信贷类资产贡献明显。2021 年末，公司总资产规模达5.90万亿，季度环比增长3.8%，明显高于2019 年及2020 年四季度的同期增速水平（0.2%/1.5%）。拆分来看，公司四季度贷款总额增长0.4%，增速相对平稳，预计信贷资产以外的其他资产在四季度有较好增长表现。我们判断，一方面四季度利率债上量发行背景下公司债券配置或有所增加，另一方面四季度资管新规过渡期结束前的回表因素或亦有贡献。

    四季度不良贷款双降，拨备覆盖稳中有升。截至四季度末，光大银行不良贷款余额413.66 亿元（环比减少25.6 亿），不良贷款率1.25%（环比下降0.09pct），续创2014 年以来的最优水平。公司21Q4 拨备覆盖率小幅上升1.27pct 至187.0%，亦为2014 年以来的最优水平。我们预计，四季度当季公司资产质量继续稳步改善的同时，存量问题资产的集中处置亦有贡献。

    风险因素：宏观经济增速超预期下滑；导致资产质量大幅恶化。

    投资建议：光大银行“打造一流财富管理银行”战略转型正处于持续推进过程，客户基础、名品建设、科技赋能、集团协同进一步强化，以财富管理为支点撬动零售业务高质量发展，未来有望持续为公司的业务和业绩表现注入新动能。

    考虑到2021 年四季度公司部分收入要素增速略有放缓，小幅调整公司2021/22年EPS 预测至0.71/0.80 元（原预测为0.76/0.87 元），当前A/H 股股价对应2022 年0.45X PB/0.31X PB。维持公司未来一年A 股目标价3.90 元，对应2022年0.51xPB，维持公司“增持”评级。