本报告导读：

    　　光大银行2021 年业绩符合预期，22Q1 低于预期，降息和理财市场平淡对一季度营收影响较大，不良稳步改善但信用成本仍有上升压力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：综 合考虑光大银行息差和信用成本压力，调整2022-2024年净利润增速预测至14.91%(-5.21pc)/16.64%(-3.36pc)/18.79%，EPS0.83(-0.14)/0.99(-0.19)/1.19 元。维持目标价4.73 元，对应2022 年0.62xPB，维持增持评级。

    　　2021 年业绩符合预期，22Q1 低于预期。2021 年和22Q1 光大银行营业收入分别同比增长7.1%和0.2%，归母净利润分别同比增长14.7%和2.0%。其中，22Q1 利息净收入同比仅增长0.1%，我们测算主要受净息差同比下降18bp 的拖累；手续费净收入同比减少1.6%，受年初理财市场销售平淡拖累；其他非息收入则同比增长5.7%。

    　　息差下行压力不减，理财规模快速提升。光大银行2021 年和22Q1净息差分别同比下降13bp 和18bp，预计主要是受到了行业降息的影响，后续望边际企稳。但另一方面，光大银行在财富管理业务上取得一定突破：2021 年末非保本理财为10677 亿元，同比增长27.7%。

    　　预计疫情过后居民理财热情将有所回暖，对营收端起到支撑作用。

    　　资产质量稳步改善。22Q1 不良率较年初下降1bp 至1.25%，拨备覆盖率上升0.5pct 至187.5%。截至2021 年末，关注率和逾期率稳步下行，对公房贷不良率虽较年中上升51bp 至1.23%但总量较低。

    　　风险提示：经济失速下行风险、地产企业信用风险加速暴露。