核心观点：

    　　2022 年8 月26 日，光大银行披露2022 年半年季报，我们点评如下：

    　　业绩增速有所回落。2022H1，公司营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、4.1%和3.8%，环比较2022Q1 上升1.6pct、4.2pct 和1.8pct。Q2 业绩增速较Q1 增速有所回升，从单季度业绩增速渠道拆分来看，规模增长、成本收入比、拨备计提是主要正贡献因素，净息差、有效税率是主要负贡献因素。

    　　规模扩张适度放缓。2022H1 末，公司生息资产增速8.3%，较Q1 末下行3.9pct，在宏观经济承压，资产收益率下行趋势下，公司规模扩张适度放缓。资产端，与Q1 末相比，贷款和投资类资产占比略有上升，存放央行和同业资产占比略有下降，结构上对生息资产收益形成一定支撑。负债端，与Q1 末相比，存款占比略有上升，负债成本率相对稳定。

    　　息差平稳，表现优于行业。2022H1，公司披露净息差2.06%，较2021A下降10BP。根据我们的测算，公司Q2 净息差较Q1 环比略有回升，可能得益于公司Q2 适度放缓规模扩张速度，资产端结构改善形成支撑。

    　　公司披露，2022H1 生息资产收益率4.30%，较2021A 下降12BP。根据我们的测算，公司Q2 生息资产收益率较Q1 略有回升。根据我们测算，2022H1 公司计息负债成本率环比Q1 平稳。整体来看，公司息差平稳，表现优于行业。

    　　资产质量指标继续改善。2022H1 公司不良率1.24%，环比Q1 持平；关注贷款率1.84%，较2021A 下行2BP；逾期贷款率1.96%，较2021A下行3BP；拨备覆盖率188.33%，环比Q1 末上升0.81 个百分点；“逾期90 天以上/不良”85.1%，较2021A 下降1.2 个百分点。我们测算2022H1 公司不良净新生成率1.48%，环比Q1 平稳，同比2021H1 下行0.21pct。整体来看，公司不良认定严格，不良生成平稳，资产质量指标继续改善。

    　　盈利预测与投资建议。公司息差表现优于行业，资产质量指标继续改善，我们预计22/23 年归母净利润增速为5.6%/6.4%，EPS 为0.79/0.85 元/股，当前A 股股价对应22/23 年PE 为3.6X/3.3X，PB 为0.37X/0.34X。

    　　我们给予公司A 股22 年PB 估值0.7X，合理价值5.28 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值4.46 港币/股（采用港币兑人民币汇率0.8728），均给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期。