2022 年10 月28 日,光大银行披露2022 年三季报,我们点评如下:
利润增速稳定。2022 年前三季度公司营收、PPOP 同比分别增长0.4%、0.6%,环比较22H1 下降1.3pct、3.5pct;归母净利润同比增速4.3%,环比22H1 上升0.5pct,公司利润增速相对稳定。从单季度业绩增速渠道拆分来看,规模增长、拨备计提是主要正贡献因素,净息差、其他非息、有效税率是主要负贡献因素。
存款增长良好。22Q3 末,公司生息资产同比增速9.8%,增速较H1 末上行1.5pct;其中贷款同比增速8.4%,增速较H1 基本持平。资产结构上,Q3 末公司贷款和投资类资产占比较H1 上升,同业资产占比明显下降,结构上对生息资产收益形成一定支撑。负债端,Q3 末存款余额同比增速10.2%,增速较H1 末上行3.3pct,存款在计息负债中占比较H1 末上升0.8pct 至70.4%,公司存款增长良好。
息差收窄幅度放缓。21A、22H1、22Q1-3 公司披露净息差分别为2.16%、2.06%、2.03%,息差继续收窄,但收窄幅度有所放缓。根据我们测算,22Q1-3 公司生息资产收益率环比较H1 上升4BP,可能主要得益于公司资产结构改善;22Q1-3 公司计息负债成本率环比较H1上升4BP,预计主要是存款定期化程度上升导致。
不良率稳定。22Q3 末,公司不良率1.24%,环比H1 持平;拨备覆盖率188.61%,环比H1 上升0.28 个百分点。我们测算22Q1-3 公司不良净新生成率1.51%,环比22H1 上升3BP,同比21Q1-3 下行27BP。
盈利预测与投资建议。公司利润增速稳定,存款增长良好,资产质量平稳。我们预计22/23 年归母净利润增速为5.6%/6.4%,EPS 为0.79/0.85 元/股,当前A 股股价对应22/23 年PE 为3.5X/3.2X,PB 为0.36X/0.33X。我们给予公司A 股22 年PB 估值0.7X,合理价值5.28元/股,按照当前AH 溢价比例,H 股合理价值4.03 港币/股(采用港币兑人民币汇率 0.9134),均给予“买入”评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期。