光大银行22Q1-3 归母净利润增速提升，营收增速放缓，资产质量稳中向好。

    数据概览

    22Q1-3 归母净利润同比+4.3%，增速环比22H1 提高0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc；ROE（年化）10.90%，同比-26bp；ROA（年化）0.81%，同比-4bp；22Q3 末不良率1.24%，环比持平，拨备覆盖率环比+0.3pc 至188.6%。

    主要观点

    1、利润提升营收放缓。22Q1-3 归母净利润同比+4.3%，增速环比22H1 提高0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc。主要驱动因素为信用成本下降，主要制约因素为非息收入放缓、费用支出上升，净利息收入波动幅度不大。

    具体来看：①信用成本下降。22Q1-3 信用减值损失同比-6.3%，对归母净利润的正贡献从22H1 的3.2%提升至6.9%，主要得益于资产质量改善，不良生成下降。

    ②非息收入下行。22Q1-3 非息收入同比-2.2%，环比22H1 下降5pc，主要受权益类投资业绩波动及公募基金等财富管理产品手续费收入下降的影响。③费用支出上升。22Q3 单季计支营业费用同比21Q3 增加6.3%，环比22Q2 增加1.8%，使得营业费用对净利润的正贡献从22H1 的2.4%收窄至22Q1-3 的0.1%，主要是为加快数字化转型，加大了科技资源和科技人才投入力度。

    2、息差水平环比略降。22Q3 单季净息差（期初期末口径）环比Q2 下行2bp 至1.98%，符合预期。①22Q3 单季生息资产收益率（期初期末口径）环比Q2 上行7bp 至4.23%，得益于生息资产结构的改善。22Q3 末贷款在生息资产中的占比环比Q2 末+1.1pc 至62%；在贷款中，Q3 单季贷款净增量的71%来自于定价较高的零售贷款，Q3 末零售贷款占比环比+0.4pc 至42.6%，主要是加大了对零售小微、新市民及信用卡的投放力度。②22Q3 单季计息负债成本率（期初期末口径）环比Q2 上升10bp 至2.30%，主要是存款竞争激烈，定期化趋势加强。

    展望全年，预计光大银行净息差水平将继续承压。主要基于：①资产端，8 月LPR 下调对贷款定价的压力将在四季度进一步显现；②负债端，财富管理向定期存款回流趋势、存款市场竞争激烈程度未见拐点。

    3、资产质量稳中向好。22Q3 末不良率1.24%，环比Q2 末持平；22Q3 末拨备覆盖率环比Q2 末+0.3pc 至188.6%；新生成不良贷款额下降，TTM 不良净生成率环比-10bp 至1.48%。整体资产质量呈稳中向好态势。

    盈利预测与估值

    预计光大银行2022-2024 年归母净利润同比增长4.60%/5.38%/5.73%，对应BPS7.43/8.01/8.64 元股。现价对应PB 估值 0.37/0.34/0.32 倍。目标价3.71 元/股，对应2022 年PB 0.50 倍，现价空间35%。

    风险提示

    宏观经济失速，不良大幅暴露。