事件：10 月28 日，光大银行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 营收1172.8 亿元，YoY+0.4%；归母净利润365.9 亿元，YoY+4.3%；不良率1.24%，拨备覆盖率189%。

    净利润增速边际小幅修复。22Q1-Q3，光大银行营收、归母净利润同比增速分别环比-1.3pct、+0.5pct，盈利能力边际小幅修复。营收分项来看，22Q1-Q3，净利息收入同比+1.5%，增速环比小幅上升0.1pct。非息收入方面， 22Q1-Q3其他非息收入同比-5.0%，对营收增速形成主要拖累，主要受去年同期高基数影响。

    财富管理转型深化。客户基础不断夯实，截至22Q3，零售AUM 达2.4 万亿元，较年初+12.6%。其中私行客户数量5.6 万户、私行AUM5556 亿元，均较年初+11%。转型战略已逐渐体现在营收贡献之中。22Q1-Q3 中收同比略有下行，但增速环比+0.7pct，呈现边际回升态势。其中理财、代理、托管、结算等绿色中间业务收入同比+5.7%，映射出财富管理特色培育已有显著成效。

    资负积极扩张，息差降幅收窄。资产端，截至22Q3 总资产、贷款总额同比+10.2%、+8.4%，增速环比+1.8pct、基本持平。资产结构上，Q3 对同业资产规模进行适度压降，以结构优化缓和资产端收益率下行幅度。负债端，截至22Q3总负债、存款总额分别同比+10.6%、+10.2%，增速环比+2.0pct、+3.6pct。存款总额在总负债中占比环比提升1.7pct 至69.1%，对负债成本改善有一定程度助益。22Q3 净息差2.03%，较22H1 下降3BP，但与22H1 较2021 年下滑10BP 相比，息差收窄幅度已边际收窄。

    资产质量稳健。截至22Q3 不良率环比持平，同时公司披露前三季度新生成不良贷款同比实现下降，资产质量稳中向好。22Q3 拨备覆盖率环比小幅提升0.3pct，此外，前三季度信用减值损失同比-6.3%，为利润释放提供良好支撑。

    投资建议：净利润增速边际修复，息差降幅收窄光大银行财富管理转型持续深入推进，战略已逐渐反映在营收贡献中；规模扩张积极，且净息差降幅已开始收窄；资产质量稳健无拖累。预计22-24 年EPS 分别为0.87 元、0.90 元和1.01 元，2022 年11 月2 日收盘价对应0.4 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。