受疫情冲击叠加债市调整的影响，光大银行2022 全年盈利同比增长3.2%，增速有所放缓，盈利贡献主要来自规模及拨备。公司年报看，在房地产和零售压力下，资产质量各项指标保持平稳，表现较好。转债转股增加核心一级资本。随着经济修复，公司资本实力提升，公司基本面边际改善亦可期待。

    　　维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　转债转股补充核心一级资本，引入中国华融

    　　公司转债在3 月19 日摘牌，截止摘牌已转股的转债占发行总量比例为75.8%。转债转股主要发生2 月16 日，其中“中国华融”通过转股的方式持股41.8 亿股，占比7.08%，并成为公司主要股东；光大集团通过转股增持8.7 亿股，转股后，光大集团直接和间接持有公司普通股 278.8 亿股，占比47.19%。静态测算，公司转债转股后，核心一级资本充足率在转股后将上升至9.0%，较2022 年底提升28bp。

    　　资产质量各项指标平稳

    　　2022 年末不良贷款率为1.25%，环比3 季度上升1bp，不良贷款余额环比3 季度增加3.9 亿元，测算4 季度单季不良贷款生成率为0.94%，较3 季度下降24bp。年末关注类贷款占比1.84%，逾期贷款占比1.96%，均较中期持平。90 天以内逾期贷款较中期增长1.5%，整体看资产质量保持平稳。

    　　估值

    　　根据公司年报业绩，以及公司转债转股增加股本，我们调整公司盈利预测，2023/2024 年EPS 调整至0.72/0.78 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.40x/0.36x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。