核心观点：

    　　2023 年3 月24 日，光大银行披露2022 年报，我们点评如下：

    　　业绩增速磨底。2022 年公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.7%、-1.1%和3.2%，环比较22Q3 下降1.2pct、1.7pct、1.1pct。

    　　公司业绩增速较22 年前三季度有所回落，主要原因是债市波动导致其他非息收入明显拖累。从业绩增速渠道拆分来看，规模增长、拨备计提是主要正贡献因素，净息差、其他非息、有效税率是主要负贡献因素。

    　　资产增速放缓。资产端，22 年末公司生息资产余额同比增速6.9%，增速较22Q3 末下行2.9pct，各大类资产增速均放缓，同业资产同比负增长。负债端，公司存款增速放缓，向央行借款压降，同业负债占比略有上升。

    　　息差收窄，23Q1 仍有行业性压力。21A、22H1、22Q1-3、22A 公司披露净息差分别为2.16%、2.06%、2.03%、2.01%，息差继续收窄，但收窄幅度继续放缓。由于行业按揭资产重定价，预计23Q1 公司息差有继续下行压力，有望企稳。

    　　资产质量指标平稳。22 年末，公司不良率1.25%（Q3 末1.24%）；拨备覆盖率187.93%（Q3 末187.61%），逾期率和关注类均较22H1 末持平。我们测算22 年公司不良净新生成率1.55%（21 年1.79%）。整体看公司资产质量平稳。

    　　盈利预测与投资建议。公司业绩有所回落，考虑到23Q1 按揭重定价这一行业性压力，估计公司业绩增速会继续磨底，Q2 开始有望回升。

    　　公司经营稳健，资产质量平稳，近期可转债实现大比例转股，有助于后续公司战略转型继续推进。我们预计22/23 年归母净利润增速为5.1%/5.9%，EPS 为0.72/0.76 元/股，当前A 股股价对应22/23 年PE为4.4X/4.1X，PB 为0.41X/0.38X。我们给予公司A 股23 年PB 估值0.7X，合理价值5.39 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值4.23 港币/股（采用港币兑人民币汇率 0.8711），均给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预