事件：3 月24 号，光大银行披露了2022 年业绩：营业收入1516.32 亿元，YoY-0.73%；归母净利润448.07 亿元，YoY+3.23%；年化加权平均ROE 为10.27%。

    　　截至2022 年末，资产规模6.3 万亿元，不良贷款率1.25%，拨备覆盖率187.93%。

    　　评论：

    　　1、 业绩增速略有下滑，ROE 略有下降

    　　业绩增速略有下滑。2022 年营收增速为-0.73%，较3Q22 下降1.16 个百分点，处于主要上市银行偏低水平，主要是利息净收入增速较低，为1.34%，同时手续费及佣金净收入增速为-2.09%。2022 年归母净利润增速3.23%，较3Q22 下降1.06 个百分点，盈利增速略有下滑。

    　　ROE 略有下降。2022 年年化加权平均ROE 为10.27%，同比下降0.37 个百分点，由于净利润增长放缓，ROE 有所下行。

    　　2、息差下降，财富管理业务稳步发展

    　　息差下降。22 年净息差2.01%，较1H22 下降5BP，较21 年下降15BP，息差有所下降。22 年生息资产收益率4.26%，同比下降16BP；其中，贷款收益率同比下降了13BP。计息负债成本率略微下行，22 年计息负债成本率2.33%，同比下降了2BP。

    　　财富管理业务稳步发展。光大银行致力于打造“一流财富管理银行”，截至2022年末，AUM 达2.42 万亿元，较21 年末增长14.21%。

    　　3、资产质量稳中向好，拨备水平稳定

    　　资产质量稳中向好。2022 年末不良贷款率1.25%，与上年持平，环比上升1BP。

    　　22 年末关注贷款率1.84%，同比下降2BP；逾期贷款率1.96%，同比下降3BP，资产质量稳中向好。

    　　拨备水平保持稳定。2022 年末拨备覆盖率187.93%，较22Q2 略降0.4 个百分点，较21 年末上升0.91 个百分点；拨贷比2.35%，较21 年上升0.01 个百分点，拨备水平保持稳定。

    　　资本充足率有所回升。2022 年末核心一级/一级/资本充足率分别为8.72%、11.01%、12.95%，核心一级资本充足率较3Q22 上升0.03 个百分点，一级资本充足率与3Q22 持平，资本充足率较3Q22 下降0.02 个百分点，资本充足率水平有所回升。

    　　投资建议：股息率较高，性价比凸显

    　　光大银行持续推进“打造一流财富管理银行”发展战略，2022 年业绩增速略有下降，AUM 增速较高，资产质量稳中向好。光大银行股息率较高，当前股息率达5.69%，截至3 月24 日收盘，光大银行估值为0.45 倍PB（LF），性价比凸显。

    　　我们维持“强烈推荐”评级，预测23/24 盈利增速为3.3%/10.6%，给予目标估值为0.55 倍23 年PB，对应目标价4.08 元/股。

    　　风险提示：财富管理业务发展不及预期；金融让利，息差收窄；资产质量恶化。