事件： 2023 年4 月28 日晚，光大银行披露了1Q23 业绩：营业收入382 亿元，YoY -1.58%；归母净利润124 亿元，YoY +5.23%；年化加权平均ROE 为10.45%。截至2023 年3 月末，资产规模6.69 万亿元，不良贷款率1.25%，拨备覆盖率188.16%。

    1、盈利增速改善，ROE 平稳略降

    盈利增速改善。1Q23 营收增速为-1.6%，较2022 年全年进一步下降0.8 个百分点，处于主要上市银行偏低水平，主要由于息差下降，中收下滑，利息收入与非息收入分别下滑1.8%和0.9%。1Q23 归母净利润增速5.2%，较2022年略升2 个百分点，盈利增速改善，系管理费用与信用成本下降。

    ROE 平稳略降。1Q23 年化加权平均ROE 为10.45%，较去年同期下降0.08个百分点，可转债转股后暂时性摊薄了ROE。

    2、 信贷规模稳健增长，息差下降

    信贷规模稳健增长。截至2023 年3 月末，总资产、贷款、存款规模环比增速分别为6.3%、4.0%和5.3%。信贷规模稳健增长，存款规模高增，存款单季增长2752 亿。

    息差下降。我们测算，1Q23 净息差1.86%，较2022 年全年下降15BP，其中，生息资产平均收益率略降3BP 至4.23%，计息负债平均成本率较2022年抬升5BP 至2.38%。

    3、 资产质量稳定，资本充足率提升

    资产质量稳定。截至2023 年3 月末，不良贷款率1.25%，与年初持平；拨备覆盖率188.16%，较年初略升0.23 个百分点；拨贷比2.35%，与年初持平。

    可转债溢价转股，资本充足率提升。23Q1 核心一级/一级/资本充足率分别为9.09%、11.32%、13.24%。2022 年3 月，中国华融持有的140 亿可转债溢价转股，核心一级资本充足率较年初上升0.27 个百分点。

    投资建议：盈利增速改善，息差略微承压

    光大银行持续推进“打造一流财富管理银行”发展战略，盈利增速改善，息差下降，资产质量稳中向好。光大银行股息率较高，当前股息率达6.5%，截至4 月28 日收盘，光大银行估值为0.45 倍PB（LF），性价比凸显。我们维持“强烈推荐”评级，给予0.5 倍23 年PB 目标估值，对应目标价3.84 元/股。

    风险提示：财富管理业务发展不及预期；金融让利，息差收窄；资产质量恶化。