核心观点：

    　　2023 年4 月28 日，光大银行披露2023 年一季报，我们点评如下：

    　　利润增速回升。2023Q1 年公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.6%、-1.0%和5.3%，营收增速较22A 略有回落，PPOP 和归母利润增速较22A 回升。从业绩驱动拆分来看，规模增长、拨备计提、其他非息是主要正贡献因素，净息差是主要负贡献因素。见表2-7、图2-4。

    　　规模：增速平稳。23Q1 生息资产同比增长6.9%，较22年末增长5.7%，规模增速和扩张进度和去年基本一致，公司规模扩张平稳。资负结构上，公司同业资产和同业负债占比有所上升。往后看，预计公司规模增速维持平稳。

    　　息差：资产端收益跟随行业下行，负债成本平稳。我们测算，公司23Q1 息差环比22Q4 下行14BP，其中资产端收益率环比下行13BP，负债成本率环比持平。往后看，贷款集中重定价和前期高息贷款到期再发放对资产收益率的影响逐步减弱，预计息差下行压力最大时期已经过去。

    　　非息：中收等待恢复，其他非息增速回升。23Q1公司非息收入同比增速-0.9%，其中净手续费增速-5.0%，增速延续回落。23Q1 其他非息收入同比增速9.0%，增速较22A 明显回升。往后看，随着经济和资本市场回暖，预计中收增速会逐步恢复。

    　　资产质量：指标平稳。23Q1 末，公司不良率1.25%，环比22 年末持平。拨备覆盖率188.16%，环比上升0.23pct。公司资产质量指标平稳，不良认定严格，随着经济恢复，公司资产质量趋势有望稳中向好。

    　　盈利预测与投资建议。公司规模扩张平稳，资产质量稳定，利润增速回升，我们预计22/23 年归母净利润增速为10.0%/10.7%，EPS 为0.75/0.84 元/股，当前A 股股价对应22/23 年PE 为4.3X/3.8X，PB 为0.41X/0.38X。我们给予公司A 股23 年PB 估值0.7X，合理价值5.42元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值4.23 港币/股（采用港币兑人民币汇率 0.8798），均给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期。