投资要点：光大银行23Q1 可转债大部分转股，核心一级资本充足率提升。23Q1 贷款同比增长7.5%，占总资产的比重增加。资产质量平稳，拨备覆盖率微升，不良率持平，我们维持“优于大市”评级。

    深化集团协同，注重产品之间、业务之间的协调联动。公司加快“商行+投行+资管+交易”战略转型，搭建基础融资、投资银行、交易金融、普惠金融、财富管理、生态金融六大产品矩阵，加强公私联动促进代发业务协同发展。光大银行23Q1 贷款同比增长7.5%，占总资产的比重提升。

    澳门分行开业，完善境外布局。23 年3 月光大银行澳门分行正式开业，截至22年底光大银行已在港澳、卢森堡、首尔、悉尼和东京设置了6 家分支机构。

    可转债大部分转股后资本得到补充，支持公司信贷增长。截至23Q1 核心一级资本充足率为9.09%，较22 年末提升0.37pct。

    资产质量平稳。23Q1 不良贷款率维持在1.25%，与22 年年底持平。拨备覆盖率为188.16%，较22 年底提升0.23pct。

    投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.75、0.80、0.84 元，归母净利润增速为8.48%、6.29%、4.95%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为3.48 元；根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.55 倍（可比公司为0.56倍），对应合理价值为4.07 元。因此给予合理价值区间为3.48-4.07 元（对应2023 年PE 为4.66-5.46 倍，同业公司对应PE 为4.58 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。