本报告导读：

    　　光大银行2023 年中报业绩基本符合预期，Q2 单季营收环比微降，主要受利息净收入和中收影响，净息差承压。Q2 末不良率略有上升，主要是零售产品风险上升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2023-2025年净利润增速预测6.02%/8.51%/11.68%，对应EPS0.73/0.79/0.89 元。考虑当前股息率高和估值性价比，上调目标价至3.85 元，对应2023 年0.50 倍PB，维持增持评级。

    　　Q2 营收和净利润增速环比小幅下降。Q2 单季营收增速为-3.33%，环比下降1.8pc，主要受利息净收入和中收拖累，其他非息净收入增速较快。Q2 单季净利润增速为1.26%，环比下降4.1pc，主要受Q2业务及管理费用支出力度加大拖累。

    　　净息差承压。Q2 测算单季净息差同比降幅扩大，主要是资产端定价下行、负债端成本上升所致。①资产端，受LPR 下调、市场利率走低和让利实体经济影响，上半年贷款收益率较去年下降12bp，带动了生息资产收益率的下降。②负债端，上半年定价较高的零售定期存款占比提升、同业负债成本上行，共同导致负债成本率小幅抬升。

    　　资产质量略有波动。Q2 末不良率1.30%，环比上升5bp，主要受零售不良率上升影响，对公不良率平稳。从贷款内部结构看，主要是信用卡、消费贷和对公房地产业贷款不良率边际上升，与全行业面临情况一致。拨备覆盖率、关注率和逾期率基本持平，Q2 测算不良生成率较上年下降20bp，显示风险生成水平基本稳定。

    　　风险提示：宏观政策落地效果不及预期；地产风险暴露。