光大银行上半年盈利同比增长3.3%，营业收入同比下降2.5%，盈利和收入增速略降，业绩贡献主要来自规模、拨备和其他非息，业绩压力主要来自息差和手续费。随着经济修复，公司资本实力提升，公司财富战略持续推进，基本面持续改善可期待。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    资本压力缓解，引入中国华融

    光大银行报告期内，本集团完成 169 亿元可转债转股，发行 150 亿元二级资本债，2 季度核心一级资本充足率9.04%，同比上升45bp，一级资本充足率11.25%，同比上升30bp，资本充足率13.51%，同比上升133bp，补充了资本同时引入新股东中国华融。

    2 季度息差降幅收窄

    光大银行上半年净息差1.82%，同比下降24bp，资产端收益率下行，负债成本率上行。资产端受LPR、让利及需求影响，公司上半年生息资产收益率4.15%，同比下降15bp，贷款收益率4.87%，同比下降15bp，债券投资收益率3.34%，同比下降21bp。负债端来看，计息负债成本率2.40%，同比上升9bp，存款成本率2.35%，同比上升9bp。2 季度单季测算净息差1.78%，环比下降5bp，降幅收窄，主要资产端收益率下行略缓。

    资产质量平稳，贷款存量拨备提升

    公司2 季度不良率1.30%，环比1 季度上升5bp，不良贷款余额环比增加5.2 亿元，上半年不良贷款生成率1.35%，同比下降23bp。关注类贷款占比1.86%，较去年末上升2bp，逾期贷款占比1.93%，较去年末下降3bp。

    正常类贷款迁徙率1.44%，同比上升10bp。拨备同比少提贡献盈利，存量信贷拨备环比上升。光大银行2 季度拨备覆盖率188.56%，环比1 季度上升40bp，拨贷比2.46%，环比上升11bp。

    估值

    根据公司中报业绩，以及公司转债转股增加股本，我们维持公司盈利预测，2023/2024 年EPS 0.72/0.78 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.40x/0.36x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行、海外风险超预期。