投资要点：光大银行23H1 归母净利润同比增长3.32%，营收同比下降2.47%。零售金融业务实现营收同比增长3.80%，零售AUM 和同业金融交易额GMV 同比增长12.1%、42.9%，我们维持公司“优于大市”评级。

    　　绿色贷款、科创贷款在上半年增长超过20%。23Q2 末光大银行贷款较22Q2 同比增长6.6%，存款较22Q2 同比增长5.3%。相较23 年初，公司的普惠金融、制造业、制造业中长期、绿色贷款、战略新兴产业、科技型企业贷款增速分别达13.58%、13.90%、19.76%、31.04%、24.74%和21.07%。

    　　AUM、FPA 和GMV 三大北极星指标稳健提升。截至23Q2，零售AUM2.59 万亿元，较22Q2 同比增长12.1%；FPA（公司客户融总量）4.80 万亿元，较22Q2同比增长3.9%；同业金融交易额（GMV）总2.38 万亿元，较22Q2 同比增长42.9%。公司投产上线“同业机构数字化综合服务平台”，建设同业生态圈，打造新的价值增长点。

    　　零售金融业务支持营收增长。23H1 公司零售金融业务实现营业收入同比增加12.53 亿元，增长3.80%，占全行营业收入的44.77%。23H1 个人定期存款平均成本率为2.96%，较22 年下降14bps。手机银行、阳光惠生活与云缴费三大APP月活用户同比增长 26.58%。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.78、0.84、0.90 元，归母净利润增速为4.61%、6.55%、6.23%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为3.71 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.55 倍（可比公司为0.51倍），对应合理价值为4.39 元。因此给予合理价值区间为3.71-4.39 元（对应2023 年PE 为4.73-5.59 倍，同业公司对应PE 为4.24 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。