核心观点：

    　　2023 年10 月30 日，光大银行披露2023 年三季报。前三季度公司营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-4.3%、-6.7%、3.0%，较2023H1增速回落约1.8pct、2.8pct、0.3pct。从业绩驱动来看，主要正贡献因素有规模增长、拨备反哺和有效税率，主要负贡献因素有净息差下行和手续费负增长。本期财报亮点和关注点如下：

    　　亮点：1.规模增长适度，核心一级资本充足率环比提升。公司规模扩张适度，三季度末公司生息资产同比增速9.7%，其中贷款余额增速5.5%，投资类资产增速16.6%，公司规模扩张向低风险资本占用的资产倾斜，驱动公司风险加权资产增速继续下行。三季度末，公司风险加权资产增速6.5%，低于公司ROE 扣除分红后内生资本增速，带动公司核心一级资本充足率环比提升。

    2.资产端收益率环比稳定。

    　　我们测算，公司三季度资产端收益率4.16%，环比Q2 回升约1BP。

    　　资产端收益稳定程度好于行业。

    　　关注：1.不良率环比回升。三季度末公司不良率1.35%，环比半年末上升5BP，可能是受三季度金融资产风险分类新规的影响，后续趋势值得关注。2.负债成本压力仍在。根据我们测算，公司三季度负债成本率约2.38%，环比二季度上升4BP。负债成本压力具有一定行业共性，从行业感知来看，目前银行负债成本压力主要源自外币存款利率高位，人民币存款利率开始有回落迹象，预计明年会看到存款和负债成本下行。3.手续费增速承压。前三季度，公司净手续费增速-11.4%，负增长幅度较上半年进一步扩大。

    　　盈利预测与投资建议：跟随行业趋势，公司业绩增速承压。在宏观需求较弱环境下，公司规模扩张适度，资产端收益率表现好于行业，加权风险资产增速下降，核心一级资本充足率提升。后续需要关注公司不良率和手续费增速趋势。我们预计23/24 年归母净利润增速为3.4%/4.9%，EPS 为0.70/0.74 元/股，当前A 股股价对应23/24 年PE 为4.2X/4.0X，PB 为0.38X/0.36X。我们给予公司A 股23 年PB 估值0.7X，合理价值5.38 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值4.07 港币/股（采用港币兑人民币汇率 0.9177），均给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）贷款投放不及预期；（4）存款竞争加剧导致成本大幅上升。