利润保持平稳增长。公司2023 年前三季度实现营业收入1122 亿元，同比下降4.3%；其中利息净收入816 亿元，同比下降4.3%；2023 年前三季度实现归母净利润377 亿元，同比增长3.0%，增速较中报小幅降低0.3 个百分点，保持较为稳定的增长。2023 年前三季度加权平均ROE10.4%，同比下降0.7个百分点。

    　　资产规模稳健扩张。2023 年三季度末总资产同比增长9.1%至6.8 万亿元，维持了比较平稳的增长速度，稳健扩张。其中存款同比增长2.7%至4.1 万亿元，贷款同比增长5.5%至3.8 万亿元。公司三季度末核心一级资本充足率9.11%，环比提高0.07 个百分点。

    　　净息差同比下降。我们测算的2023 年前三季度净息差1.70%，同比下降22bps，同比降幅与中报比略有扩大，也是收入增速降低的主要影响因素。

    　　净息差下降估计主要由LPR 下降以及信贷需求疲弱等引起。

    　　手续费净收入减少，但AUM 规模持续扩大。2023 年前三季度实现手续费净收入191 亿元，同比下降11.4%。但公司在“打造一流财富管理银行”战略指引下，零售金融业务锚定AUM，持续做大AUM 规模。公司三季度末AUM2.65万亿元，较年初增长9.3%，同比增长约11%，快于表内资产增速。

    　　资产质量指标承压。公司三季度末不良贷款余额508 亿元，比上年末增加62亿元；不良贷款率1.35%，比上年末增加0.10 个百分点；拨备覆盖率176%，比上年末减少12 个百分点。

    　　投资建议：公司整体表现比较稳定，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润462/481/501 亿元，同比增速3.1/4.1/4.2%；摊薄EPS 为0.70/0.73/0.77 元； 当前股价对应PE 为3.9/3.8/3.6x ， PB 为0.38/0.35/0.33x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。