2023 年10 月30 日晚，光大银行3Q23 业绩，3Q23 实现营业收入1122 亿元，YoY-4.3%；归母净利润377 亿元，YoY+3.0%；年化加权平均ROE 为10.23%。

    　　截至2023 年9 月末，资产规模6.83 万亿元，不良贷款率1.35%，拨备覆盖率175.65%。

    　　1、盈利增速平稳，ROE 下降。

    　　3Q23 营收增速-4.3%，较1H23 下降1.8 个百分点，营收增速下滑，主要由于息差下降，非息收入下滑。3Q23 利息收入和手续费及佣金净收入分别同比下降4.3%和11.4%，投资收益和公允价值变动损益合计同比下降4.7%。3Q23 归母净利润增速3.0%，与1H23 基本持平。3Q23 年化加权平均ROE 为10.23%，较去年同期下降0.67 个百分点。

    　　2、资产稳健增长，息差下降。

    　　信贷规模稳健增长。截至2023 年9 月末，总资产、贷款、存款规模分别同比增长9.1%、5.5%和2.7%。Q3 单季度贷款增量175 亿，其中对公贷款增量315亿；Q3 单季度存款规模略降34 亿。

    　　息差下降。我们测算，3Q23 净息差为1.77%，较1H23 下降5BP，较2022 年下降24BP。资产端，生息资产收益率较1H23 下降6BP 至4.09%；负债端，计息负债成本率2.39%，较1H23 下降1BP。

    　　3、资产质量略微承压，资本充足率稳定。

    　　资产质量略微承压。截至2023 年9 月末，不良贷款率为1.35%，较23H1 上升5BP；拨备覆盖率为175.56%，较23H1 下降12.91 个百分点；拨贷比2.37%，较23H1 上升下降9BP。

    　　资本充足率稳定。截至2023 年9 月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为9.11%、11.28%，分别较23H1 提升0.07 和0.03 个百分点；资本充足率13.42%，较23H1 略降9BP。

    　　投资建议：资产稳健增长，盈利增速平稳。光大银行持续推进“打造一流财富管理银行”发展战略，规模稳健增长，盈利增长稳健，息差下降，资产质量略微承压。光大银行股息率较高，当前股息率达6.4%，截至10 月30 日收盘，光大银行估值为0.39 倍PB（LF），性价比凸显。我们维持“强烈推荐”评级，维持0.5 倍23 年PB 目标估值，对应目标价3.84 元/股。

    　　风险提示：财富管理业务发展不及预期；金融让利，息差收窄；资产质量恶化。