事件：10 月30 日，光大银行发布23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收1122亿元，YoY-4.3%；归母净利润377 亿元，YoY+3.0%；不良率1.35%，拨备覆盖率176%。

    　　利润增速平稳，中收压力较大。23Q1-3 累计营收同比-4.3%，增速较23H1下行1.8pct。营收增速下滑，主要系23Q1-3 中收缺口增大，同比-11.4%，或主要受到资本市场低迷、投资意愿不足的影响；在行业性息差收窄压力和外汇市场波动影响下，23Q1-3 净利息收入同比-4.3%。但受益于资产质量边际好转，信用成本得以节约，23Q1-3 资产减值损失同比-12.9%，拉动23Q1-3 归母净利润同比+3.0%，其中23Q3 单季度同比增速较23Q2 提升1.2pct。

    　　规模稳健增长，信贷服务实体、优化结构。23Q3 末公司总资产、生息资产分别同比+9.1%、+9.7%。光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向，加大信贷支持力度。23Q3 末贷款同比+5.5%，增量主要由对公贷款贡献，3Q23末对公贷款比上年末增长10.8%，其中制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较上年末分别增长18.9%、30.1%、37.9%和44.9%，公司正加快改善资产结构，促进生息资产规模扩表。

    　　负债端压力方面，23Q3 末计息负债、存款分别同比+9.3%、+2.7%。同业负债、应付债券分别同比+29.7%、+17.1%，存款揽储压力有所增大，同业负债、应付债券的较高利率或给负债成本带来一定压力。

    　　风险加权资产增速下降，核心一级资本充足率提升。23Q3 末风险加权资产同比+6.5%，增速达到2022 年三季度以来的最低水平，这表明公司规模扩张或正在向低风险资本占用的资产倾斜，持续优化资产结构。23Q3 末风险加权资产增速大幅低于ROE 扣除分红后的内生资本增速，推动23Q3 末核心一级资本充足率提升至9.11%，距离监管底线空间扩大，基本摆脱资本紧张局面。

    　　不良率有所回升，资产质量小幅承压。23Q3 末不良率较23H1 上行5BP至1.35%；23Q3 末拨备覆盖率176%，较23H1 下降12.9pct；拨贷比较23H1下降9BP 至2.4%，释放净利润的同时，资产质量小幅承压。

    　　投资建议：利润稳健增长，核心一级资本充足光大银行利润增速平稳，并持续优化资产结构，提升资本充足率，伴随经济回暖，业绩有望延续较高增速。预计23-25 年EPS 分别为0.78、0.79、0.87 元，2023年11 月1 日收盘价对应0.4 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。