1Q24 业绩符合我们预期

    　　光大银行发布1Q24 业绩，一季度公司营业收入同比-9.6%；归母净利润同比+0.4%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　资产温和增长，负债成本稳定。公司1Q24 净利息收入同比-11.7%。规模方面，1Q24 总资产/贷款/存款分别环比+1.8%/+3.1%/+0.7%。定价侧，我们测算公司1Q24 期初期末平均净息差为1.45%，环比-11bp，其中公司1Q24 期初期末平均生息资产收益率环比-11bp 至3.65%；平均付息负债利息率环比持平于2.38%。我们判断公司息差走低主要受新投放贷款收益率下行影响；负债端，存款利率下行逐步缓解负债成本上行压力。

    　　金市业务为非息收入提供支撑。公司1Q24 非息收入同比-4.3%。细分看，1Q24 公司净手续费收入同比下降24.8%，主因资本市场表现欠佳与消费复苏不及预期两大因素本季度未见改善；我们认为，在FPA、AUM 与GMV三大北极星指标引导下，公司对公客户经营能力与零售客户经营基础持续改善，有望为未来中收业务弹性提供支撑。1Q24 公司其他非息收入同比+39.3%，其中公允价值变动损益1Q24 同比+111.5%，债市走强背景下金市业务为非息收入提供有力支撑。

    　　资产质量稳健，风险抵补能力改善。1Q24 公司贷款不良率为1.25%，环比持平；我们测算公司1Q24 贷款不良净生成率同比/环比走低49/100bp 至0.76%。与此对应，公司1Q24 信用成本同比/环比下降36/71bp 至1.05%，减值损失压力有所缓解。稳健的资产质量指标为利润释放留出一定空间的同时，公司风险抵补能力仍稳中有升。1Q24 公司贷款拨备覆盖率环比+3.8pct 至185.1%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变。公司A 股当前交易于0.4x/0.4x 2024E/2025EP/B，我们维持公司A 股4.10 元目标价不变，对应0.5x/0.5x 2024E/2025EP/B 与31.0%的上涨空间；H 股当前交易于0.3x/0.3x 2024E/2025E P/B，我们维持公司H 股3.20 港元目标价不变，对应0.4x/0.3x 2024E/2025EP/B 和34.5%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济复苏不及预期，公司信贷/金融投资风险暴露超预期。