事件：光大银行披露2025 年一季报，2025 年一季度实现营收331 亿元，同比下降4.06%，归母净利润125 亿元，同比增长0.31%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为1.25%、174.44%，较上年末分别持平、下降6.2pc。

    　　1、业绩表现：息差降幅或有收窄

    　　25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为-4.06%、0.31%，分别较24A 降幅收窄3pc、下降2pc，营收降幅收窄主要得益于规模增长、息差降幅收窄、手续费收入增长，具体来看：

    　　1）利息净收入：同比下降6.84%，较24A 降幅收窄3pc，根据测算数据，25Q1 净息差较 24A下降 5bps（（ 于于法获取日均余额数数据，息差测算数据或与公司实际情况存在明显误差），降幅同比收窄，或主要源于计息负债成本改善。

    　　2）手续费及佣金净收入：同比增长3.27%，较24A 增速提升23pc，或主要于于保险基金等代理费率调整政策的影响逐渐减退。

    　　3）其他非息收入：同比增长1.52%，较24A 增速下降34pc，其中投资净收益同比增长302.96%（上年同比基数较低），而受一季度债市波动加大影响，公允价值变动损益浮亏31 亿元。

    　　2、资产质量：保持平稳

    　　25Q1 不良率（1.25%）较上年末持平，拨备覆盖率、拨贷比分别为174.44%、2.18%，分别较上年末下降6.2pc、下降8bps。25Q1 信用成本为0.86%，同比下降21bps。

    　　3、资产负债：信贷投放同比多增

    　　25Q1 末资产、贷款总数分别为7.23 万亿元、4.11 万亿元，分别同比增长4.80%、5.24%，分别较24Q4 提升2pc、提升1.4pc。25Q1 单季度来看，贷款净增加1770 亿元，与上年同期相比实现同比多增，公司聚焦科技金融、制造业金融、绿色金融、普惠金融四大特色，25Q1 科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款分别增加362 亿元、479 亿元、132 亿元。25Q1 末存款额数为4.27 万亿元，同比增长3.49%。

    　　投资建议：光大银行25Q1 息差降幅收窄，手续费收入增长。从中长期看，未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性，维持前次“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化；因法获实时取日均余数据导致的息差测算偏误。