主营业务区域在上海,尤其是上海郊区
截至2020 年末,公司有366 家分支机构及营业网点,其中359 家在上海市。在上海市的网点中,有239 家位于外环以外,占比65%;上海农商行覆盖了上海108 个乡镇中的106 个,坚持了“立足郊区、服务三农”的网点布局原则。公司在郊区的网点密度与邮储银行、农业银行接近,是一家区域性“大行”。
外部环境优异,本土优势明显
上海是我国重要的经济与金融中心之一,且上海市的郊区经济规模非常大,这为上海农商行的发展创造了优异的外部环境。远郊新城也是上海“十四五”期间布局提升的核心,发展空间广阔。
截至2020 年末,上海农商行在上海地区人民币存款、贷款(不含票据)市场占有率均排名全市第六。其中上海农商行在郊区存贷款市场的市占率优势更为显著,未来有望充分受益于郊区经济的发展。
从传统到创新,服务科创企业
公司在“服务三农、服务小微、服务科创”的理念之下,也在积极创新特色服务产品与服务模式,更好地服务于科创企业,适应经济转型的需要。目前公司在上海科创企业中市占率很高,已形成行业优势。
经营稳健,资产质量好
从财务分析来看,上海农商行贷款以大中型企业和个人按揭为主,虽然收益率偏低,但风险也低,公司资产质量优异,拨备覆盖率高,拨备充足,也反映出公司稳健的经营风格。
投资建议
综合多角度估值,我们认为公司股票价值在7.3~9.8 元之间,对应2022年动态PB 为0.7~0.9 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
多种因素变化可能会对我们的判断产生影响