沪农商行披露2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营业收入195.4 亿元，同比增长7.6%，增速较中报回升0.6 个百分点；前三季度实现归母净利润89.8 亿元，同比增长17.1%，增速较中报提高2.8 个百分点。公司前三季度平均总资产回报率为0.78%，较上年同期增加0.05 个百分点；加权平均净资产收益率为9.20%，较上年同期下降0.12 个百分点。

    规模稳定扩张。公司2022 年三季末总资产较年初增长6.3%至12311 亿元，同比则增长了10.3%，增速较中报小幅提高1 个百分点，稳定扩张。其中贷款和垫款总额6500 亿元，较上年末增长5.9%；吸收存款本金8918 亿元，较上年末增长6.4%。期末核心一级资本充足率13.13%，一级资本充足率13.16%、资本充足率15.67%，均符合监管要求。

    营收增长稳定，手续费净收入降幅收窄。公司2022 年前三季度实现营业收入195.4 亿元，同比增长7.6%，增速较中报回升0.6 个百分点。其中利息净收入同比增长8.6%，非息收入同比增长4.1%。非息收入中，手续费净收入同比下降2.3%，主要受二季度上海疫情影响，但环比来看，三季度以来随着疫情转为常态化管理，手续费净收入降幅收窄。

    资产质量稳定。公司资产质量指标比较稳定，其中三季末公司不良贷款余额为62.27 亿元，不良贷款率为0.96%，较上年末上升0.01 个百分点。拨备覆盖率为439，较上年末减少3.4 个百分点；贷款拨备率为4.2%，较上年末持平。公司净利润增速明显高于营收增速，主是在三季度收回部分不良资产，使得累计计提的信用减值损失少于上年同期。

    科创金融进一步发展。三季度末公司科技型企业贷款规模达697 亿元，较上年末增加171 亿元，增幅32%。累计服务企业约5800 家；“鑫动能”培育库企业达655 家，综合授信规模近550 亿元。

    投资建议：我们保持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润111/125/138 亿元，同比增速14.4/12.3/10.9%；摊薄EPS 为1.15/1.29/1.43元；当前股价对应PE 为4.6/4.1/3.7x，PB 为0.5/0.5/0.4x，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。