核心要点：

    　　一季度盈利边际改善，手续费收入快速增长

    　　根据2025 年及2026Q1 财报，沪农商行营收和归母净利润增速边际提升。

    　　一季度，沪农商行营业收入同比增速转正至1.2%，归母净利润增长0.7%，较上年末提高0.5 个百分点，营收改善主要由利息净收入和手续费收入贡献。利息净收入改善主要是公司贷款扩张较强，实现以量补价。一季度，公司手续费同比增长16.9%，预计主要由财富代理业务贡献。

    　　2025 年，沪农商行净息差为1.37%，同比下降13 BP。年内生息资产收益率下降45 BP 至2.91%，计息负债成本压降33 BP 至1.58%。公司贷款收益率为3.18%，处于相对较低水平，收益率进一步下行的空间逐渐缩窄。一季度，存款付息率较上年末压降24 BP，助力缓解息差压力。

    　　存贷业务扩张稳健，对公贷款贡献较大

    　　一季度，沪农商行实现存贷业务规模稳健增长。2025 年及2026Q1，总资产分别同比增长6.7%/5.7% ， 贷款分别增长2.4%/4.2% ， 存款分别增长6.3%/7.5%。

    　　一季度，沪农商行公司贷款同比增长3.8%，票据贴现同比增长19.7%，预计批零、制造和商务服务等行业投放保持领先。零售业务在较高基数基础上有所收缩，零售贷款占比降至25.7%。

    　　资产质量稳定，分红率进一步提升

    　　沪农商行资产质量保持稳健，风险抵补能力较强。一季度，沪农商行不良贷款率为0.96%，关注贷款率为1.58%，整体不良与关注水平稳中有降，主要是对公资产质量持续改善。公司拨备覆盖率为303.07%，拨备水平仍在较高位置。

    　　一季度，沪农商行核心资本充足率为14.18%，继续维持行业领先水平。公司2025 年分红率进一步提高至34.07%，保持持续稳健分红态势。

    　　投资建议

    　　沪农商行规模增长相对稳健，负债成本保持稳定下行节奏，利于缓解息差压力。公司坚持稳健经营理念，拨备及资本水平充足，风险抵补能力较强，持续巩固稳定分红态势，高股息投资价值显著。预计2026~2028 年公司归母净利润增速为1.3%/2.2%/2.6%，对应EPS 分别为1.33/1.36/1.39 元。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　区域经济增长不及预期，资产扩张趋缓；资产质量波动。