重庆国资旗下唯一固废上市平台，二十余年深耕打造垃圾焚烧国产化设备+运营龙头。公司是重庆国资旗下集垃圾焚烧工程、设备及运营于一体的服务商，产业链协同优势明显。2016-2020 年实现业绩复合增速达24%，具备较强的历史成长性。依靠产能投产及补贴收入确权，公司预告2021Q1 预计实现业绩5.13~5.67 亿元（同比+325~370%）。

    　　在手尚有约1.5 万吨/日在建筹建产能，精细化运营发电效率行业领先。

    　　公司作为全国固废运营龙头之一，产能储备雄厚且已到投运高峰期：

    　　截至2021 年Q1 公司在运产能达2.58 万吨/日、在建/筹建产能达1.46万吨/日（其中0.64 万吨/日已处于试运营阶段），并拥有1.44 万吨/日参股产能布局。此外依托吸纳国际固废巨头卡万塔的运营经验及自身精细化运营优势，公司2020 年厂用电率仅为12%，远低于行业16%~20%水平，吨上网电量高达335 度/吨，发电效率领跑全行业。

    　　高端焚烧装备国产化引领者，“焚烧+”布局打开成长天花板。公司作为国际设备龙头德国马丁二十余年合作商，深度技术共享+多年自主研发，率先实现高端设备国产化，并主编/参编17 项国家标准和行业标准。国产化替代及海外需求释放下公司竞争优势明显，2020 设备新签订单达13.2 亿元（同比+57%）。此外公司依托股东资源（重庆国资、苏伊士）积极布局餐厨、环卫等“焚烧+”业务，产业链拓张成长可期。

    　　国企治理改革注入新活力，设备+运营龙头成长性更佳，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.02/12.17/14.45 亿元，对应最新PE 分别为12.18/12.02/10.13 倍。

    　　职业经理人模式优化治理结构，股权激励深度绑定核心员工，参考可比公司估值，给予公司2021 年18 倍PE 估值，对应12.89 元/股合理价值，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。项目投产进度低于预期；EPC 和设备订单获取不及预期。