投资要点：

    　　维持“增持”评级。 我们维持对公司2021-2023年预测净利润分别为12.21、12.98、15.52 亿元，对应EPS 0.73、0.77、0.92 元，维持目标价13.78元，维持“增持”评级。

    　　6250 吨项目纳入补贴清单驱动2021Q1 扣非净利润高增长373%。1）2021Q1公司实现营收15.98 亿，同比增长70%；归属净利润5.37 亿，同比增长345%；扣非归属净利润5.35 亿，同比增长373%。2）公司此前预告预计2020Q1 扣非净利润同比增长352%至399%，实际业绩在预告区间内，业绩符合预期。3）业绩高速增长，主要因为，公司江津第三垃圾焚烧发电厂项目、涪陵-长寿垃圾焚烧发电厂一期项目以及库尔勒市城市垃圾焚烧发电厂项目于2021 年第一季度纳入可再生能源发电补贴项目清单。根据公司会计政策，公司于2021 年第一季度一次性确认上述项目自并网发电以来的可再生能源补贴收入共计约38,486 万元。

    　　潜在补贴利润持续释放，驱动业绩超预期。公司会计政策保守，未确认没有进入国补目录项目所对应补贴收入，利润水平被明显被低估。随着存量项目逐步纳入补贴清单，潜在补贴利润将持续释放，显著增厚公司利润。

    　　投产大年将至，支撑业绩高增长。截至2020 年报披露日，公司共投运垃圾焚烧发电项目合计33900 吨/日，在手总处理规模54700 吨/日（含参股项目）。目前在建及筹建项目进展顺利，按照建设进度，2021-2022 年将为公司的投产大年，带动业绩高增长可预期。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。