事件：公司发布中报，2021 年上半年实现收入30.98 亿元，同比增长30.32%；实现归母净利润7.58 亿元，同比增长124.19%。

    　　点评：

    　　补贴收入确认+新项目投运，21H1 业绩高增124%2021 年上半年公司营收和归母净利润分别同比增长30.32%/124.19%，主要系一方面，百果园、涪陵、库尔勒项目进入可再生能源补贴清单后确认补贴收入；另一方面，赤峰、六安二期、浦江等新项目投运。公司上半年营收主要来自于项目运营和EPC 建造，分别占总营收的53.86%、40.91%。单Q2 公司实现营收15.00 亿元，同比+4.54%；归母净利2.21 亿元，同比+1.50%。

    　　费用管控能力略有提升，经营性现金流状况较好2021H1 公司毛利率为40.2%，同比+10.2pct；净利率为25.7%，同比+10.8pct；主要系一季度确认补贴收入所致。2021H1 公司期间费用率为12.1%，同比-1.4pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率为0.3/7.0/4.1/0.6%，分别同比-0.1/-0.7/-0.7/+0.1pct，费用管控能力略有提升。资本结构方面，截至6月末，公司资产负债率为57.3%，相比2020 年末升0.7pct。现金流方面，2021H1 公司经营活动现金流量净额高达9.2 亿元，主要系三峰卡万塔收到EPC 工程款同比增加所致。

    　　生产运营状态良好，在手产能达5.58 万吨/日

    　　公司项目生产运营状态较好，上半年共完成垃圾处理量499.36 万吨，同比增长20.09%；实现发电量19.57 亿度，同比增长28.41%；平均自用电率约11.70%，同比下降0.29pct。公司项目建设稳步推进，上半年建成投运赤峰一期等9 个焚烧项目，新投产处理能力6850 吨/日。2021H1 公司成功中标荣昌项目等3 个项目，新增处理能力1700 吨/日。截至6 月末，公司在手焚烧项目51 个，规模达5.58 万吨/日（含参股项目）；其中投运项目33个，规模达3.80 万吨/日（含参股项目）。此外，子公司三峰卡万塔上半年共签署焚烧炉及成套设备供货合同12 项，合计约5.83 亿元。

    　　盈利预测与投资评级

    　　公司在垃圾焚烧行业布局设备+投资+运营全产业链，产能、运营效率均居于行业前列。综合考虑公司在手项目投产进度，维持业绩预测，预计公司2021-2023 年实现净利润12.04/13.11/15.22 亿元，同比67%/9%/16%，对应PE 为13/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度低于预期风险、复产复工低于预期风险、项目拓展不及预期风险、国补下发慢于预期风险