“产能放量”叠加“一次性补贴收入确认”增厚业绩，预计2021 年业绩同比增长67%~80%。公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利润12.04~12.99 亿元（同比+67.02%~80.19%），其中2021 年Q4 实现归母净利润1.08~2.03 亿元（同比+0.85%~89.39%）。

    公司全年业绩增长主要系众多项目纳入国补清单并一次性确认补贴归母净利润3.99 亿元，以及控股及参股项目投产放量所致。扣除一次性补贴的影响后，公司2021 年业绩同比增速仍可达11.67%~24.85%。

    在手项目总规模（含参股）及发电效率均位列A 股首位，质量与成长兼备。根据2021 年半年报披露，公司2021 年上半年投产6850 吨/日并中标1700 吨/日新项目，实现项目运营收入16.68 亿元（同比+61.6%）。截至2021H1，公司垃圾焚烧在运控股产能2.98 万吨/日，在建/筹建控股产能1.17 万吨/日，并拥有1.44 万吨/日参股产能，产能总规模位列A 股首位。精细化运营下公司自用电率仅11.70%、吨上网电量高达346 度/吨，发电效率领跑全行业。

    高端焚烧设备龙头，全产业链布局优势显著，管理机制持续优化。

    2021H1 公司新签设备合同金额5.83 亿元，其中包括北京市规模最大的5100 吨/日安定项目，为当地首单高端国产化设备订单，彰显公司设备竞争力。此外公司已完成职业经理人制度改革、股权激励激发公司发展动力，管理机制持续优化。

    盈利预测与投资建议：固废全产业链龙头成长性显著，投产加速开启景气周期，维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.02/12.17/14.45 亿元，对应最新PE 分别为12.19/12.04/10.14倍，在建、筹建产能加速释放，给予公司2022 年18 倍PE 估值，对应13.06 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    风险提示。项目投产进度低于预期；EPC 和设备订单获取不及预期。