公司经营稳健，剔除2021 同期一次性收入影响，2022Q3 净利润同比增长20%，业绩符合预期。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。我们维持对公司2022-2024 年的预测净利润分别为12.98、15.52、16.88 亿元，对应EPS 分别为0.77、0.92、1.01 元。维持目标价13.13 元，维持“增持”评级。

    剔除2021 同期一次性收入影响，2022Q3 净利润同比增长20%，业绩符合预期。1）2022Q3 公司实现收入42.61 亿元，同比下滑5%；归属净利润8.60 亿元，同比下滑22%；扣非归属净利润8.42 亿元，同比下滑22%；业绩下滑的原因是公司下属百果园、涪陵、库尔勒项目及所属联营单位于去年同期纳入可再生能源发电补贴项目清单所致，剔除一次性确认的补贴影响因素后，2022Q3 归属净利润同比增长20%。2）Q3 单季实现收入14.03亿元，同比增长2%；归属净利润2.71 亿元，同比下滑20%；剔除一次性确认的补贴影响因素后，Q3 单季归属净利润同比增长3%。

    盈利能力保持稳定。1）2022Q3 公司毛利率较2022H1 略下滑0.12pct 至32.24%；净利润率略下滑0.26pct 至21.10%。2）与2022H1 比，销售费用率0.25%保持稳定；研发费用率略增0.11pct 至0.91%；财务费用率增0.20pct 至5.39%；管理费用率增0.47pct 至4.97%；费用率管控较好。

    固废业务持续提供增长动力。截至2022H1 末，公司已投产43150 吨/日垃圾焚烧项目，其中控股项目合计35000 吨，在建项目合计13700 吨。储备产能仍有弹性，在建和新拓展项目为未来业绩增长打下坚实基础。

    风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。