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成都银行(601838)机构评级研报股票分析报告

 
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成都银行(601838)公司点评:业绩靓丽 西南城商行龙头

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2020-01-07  查股网机构评级研报

  事件:1 月6 日晚间,成都银行披露了2019 年度业绩快报:营收127.31 亿元,YoY +9.84%;归母净利润55.51 亿元,YoY +19.40%。截至19 年底,资产规模5581 亿元,不良贷款率1.43%。2019 年加权平均ROE 为16.64%。

      点评:

      营收增速下行系基数及息差影响,净利润持续高增长营收增速高位回落。2015 年不良集中暴露后,风险偏好下降,16 年出现业绩增速低谷,17 年逐渐走出低谷。17 年以来,营收增速持续上升,到1H18其增速达到阶段性高点,此后有所下行。19 年营收增速9.8%,逐季度放缓,系息差收窄及18 年高基数等影响。

      净利润延续高增。19 年归母净利润增速达19.4%,较3Q19 的18.0%有所上升。在18 年的高基数下高增态势仍然保持,佐证其不良消化已告一段落。

      此外,盈利增速走高,或说明监管未对19 年银行业绩增速进行压降指导。

      净息差小幅下行,ROE 同比提升

      3Q19 净息差2.07%,较1H19 下降8BP;息差小幅下行系反映了资产收益率下行及负债成本抬升。成都银行依靠较好的客户基础,负债成本具有一定优势,3Q19 仅2.09%。不高的资产收益率与其较低的风险偏好相匹配,也佐证其较好的资产质量。

      ROE 领先。19 年加权平均ROE 达16.64%,同比上升0.6 个百分点,为上市银行领先水平。得益于盈利较快增长,ROE 处于上行通道。

      资产质量保持优异,担忧不大

      15 年以来的风险偏好低,体现在:1)1H19 对公+零售不良高发领域贷款占比只有12.6%(13 年时高达42.0%),压降力度空前;2)拥抱基建/市政类贷款,租赁商务服务和水利环境公共设施是对公的前两大行业,1H19 贷款占比提升了2.9 pct 到42.1%。

      不良及前瞻指标大幅下降。19 年末的不良率1.43%,较年初下降11BP;19Q3关注贷款率1.22%,均延续下降趋势。1H19 逾期率/逾期90+比率分别为1.82%/1.09%,较年初下行28BP/41BP。贷款结构中不良高发领域占比压降,未来风险敞口亦收缩。

      投资建议:业绩靓丽,西南城商行龙头

      成都银行曾深陷不良泥淖,经过数年处置及信贷结构调整优化,不良消化已告一段落。19 年资产质量保持优异,不良担忧不大。成都银行客户基础较好,正朝着“精细化、大零售、数字化”方向转型,乃西南城商行龙头。

      鉴于成都银行资产质量优异,ROE 领先,给予其1.1 倍20 年PB 之目标估值,对应目标价12.20 元/股,维持买入评级。

      风险提示:成都区域经济明显下行风险;息差大幅下降等。

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