成渝战略再升级，打造标杆新征程

    　　成都银行兼备成长性与稳健性，成渝战略定位再升级有望创造广阔发展前景。我们认为公司2017 年以来基本面改善有持续动能，基于外部环境和内生禀赋两大核心驱动。外部来看，10 月16 日政治局会议审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，将成渝地区定位于全国“重要增长极和新的动力源”，区域战略定位升级有望为公司创造增量市场空间。内部来看，成都银行在业务层面守正出新，核心优势不断强化。我们预测公司2020-22年EPS 为1.68/1.88/2.18 元，目标价上调至13.76 元，维持“增持”评级。

    　　股权结构多元均衡，管理层专业且稳定

    　　我们认为成都银行稳健经营的风格来源于其自上而下的机制优势，具有持续性与稳定性。成都银行较早引入境外战略投资者，形成了国资、外资多元股东互相制衡的股权结构，确保公司战略稳步推进。成都银行管理团队长期保持稳定，大行、监管部门背景浓厚，深耕本地的丰富经验利于公司因地制宜制定经营策略，并奠定了其稳健务实的经营风格。

    　　外部环境：区位优势全面赋能，市场发展空间广阔成都银行的高成长性直接受益于地处天府之国的外部环境优势，而公司因地制宜的经营布局更促使其充分享受区域红利。成都地区经济红利全面赋能公司业务拓展，我们预计市场空间不输江浙地区，成渝双城经济圈升级至国家级战略，更创造广阔发展前景。经营布局上秉持“做精成都、做实四川、做大渝陕”，本地、异地业务因地制宜、前瞻布局，我们预计未来拓展潜力十足，将充分享受区域经济红利，业务发展天花板有望进一步提升。

    　　内生禀赋：业务经营守正出新，核心禀赋根基更牢成都银行内生禀赋的核心优势和可持续性体现在业务经营层面的“守正出新”。从“守正”来看，成都银行基本面具有强劲支撑主要来自于三方面核心逻辑，即存款立行策略下的揽储优势、区域红利加持下的资产投放增速、风险彻底出清后深度向好的资产质量，我们认为三者均有较强的可持续性。

    　　从“出新”来看，成都银行将“大零售”作为三大转型方向之一，按揭、消费信贷有望实现双轮驱动；将“综合经营”作为三大引擎之一，在消费金融、金融租赁、理财子公司等多方面探索业务协同新格局。

    　　目标价13.76 元，维持“增持”评级

    　　我们维持公司2020-22 年的盈利预测，预计公司归母净利润同比增速分别为9.0%/12.2%/15.9%，EPS 分别为1.68/1.88/2.18 元，2020-21 年BVPS预测值分别为11.10/12.55 元，对应PB 分别为0.99/0.88 倍。可比上市银行2021 年Wind 一致预测PB 均值为0.82 倍，我们认为成都银行高成长性有望长期保持，成渝战略定位再度升级有望持续释放区域经济红利，进一步提升公司未来发展潜质，应享受一定估值溢价，我们给予2021 年目标PB 1.10 倍，目标价由12.76 元上调至13.76 元, 维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。