投资要点：成都银行21Q1 贷款加速扩张，推动营收、利润增长向好。

    伴随“精细化、数字化、大零售”战略转型推动，业务结构有望持续优化，给予“优于大市”评级。

    Q1利润、营收加速。2020年归母净利润同比增长8.53%，1Q21同比增长18.10%。

    2020 年营收增速14.73%，1Q21 同比增长19.93%，增速继续提高。我们认为Q1 规模扩张加快，叠加手续费稳步增长，共同推动业绩增长。

    手续费稳步增长。手续费及佣金净收入2020 年、1Q21 分别同比增长22.6%、55.83%。2020 年理财规模同比增速达79.3%；投行业务快速发展，专项债财务顾问成都市场占有率居前。2020 年理财及资产手续费占手续费收入一半左右，全年同比增速17.0%，投行业务手续费增长近2 倍。

    Q1 贷款加速扩张。1Q21 末总资产同比增长24.6%，环比增长9.4%。贷款投放同比增速达28.3%。公司2020 年自Q2 以来个人贷款投放变快，较低点Q1 提高0.8pct。个贷结构来看，2020 年下半年已略向消费、经营贷倾斜，年末按揭贷款占比25.8%。1Q21 则加大对公投放，对公+贴现占比共环比提高1.8pct。

    风险缓释，拨备提高。1Q21 末不良率1.19%，1Q21、4Q20 降幅分别为18BP、1BP。不仅不良率下降，关注、逾期也在下降，20 年末关注贷款率为0.68%环比下降13BP，逾期贷款率为1.38%，较年中下降8BP。1Q21 关注贷款率小幅提高1BP，但仍处于低位。20 年末个贷中消费贷、经营贷不良余额较年中均有下降，个贷不良率降至0.58%。异地贷款在扩张的同时不良余额下降，不良率20年末较年中下降51BP 至0.83%。因此虽然1Q21 信贷成本同比放缓，但季末拨备覆盖率达332.91%，环比提高了39.48pct。

    投资建议。成都银行21Q1 贷款加速扩张，推动营收、利润增长向好。伴随“精细化、数字化、大零售”战略转型推动，业务结构有望持续优化。我们预测2021-2023 年EPS 为1.94、2.29、2.71 元，归母净利润增速为19.84%、17.53%、18.04%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为15.82 元；根据PB-ROE模型给予公司2021E PB 估值为1.20 倍（可比公司为0.94 倍），对应合理价值为15.07 元。因此给予合理价值区间为15.07-15.82 元（对应2021 年PE为7.77-8.16倍，同业公司对应PE 为7.34 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。