简评

    1.成渝地区双城经济圈战略下，成都银行项目储备充足，规模将继续保持快速扩张

    一季度信贷投放高峰期过后，成都银行当前项目储备仍十分充足，城市基础设施建设改造等相关领域的信贷需求仍十分旺盛。根据成都银行反馈，其4 月信贷额度上有所放松恢复，储备项目仍将继续支撑全年高效资产有序投放。我们预计全年新增信贷规模将超出去年（520 亿）至少100 亿。

    预计未来三年成都银行资产规模突破万亿，总资产三年复合增速超过15%，且贷款增速将快于资产增速。截至1Q21，成都银行贷款占资产比重为44%、贷存比为65%，较可比同业仍有一定提升空间。成渝地区双城经济圈是成都银行低风险提高信贷杠杆的重要机会，这一重大战略将为其带来巨大的项目资源和发展机遇。“同城独家”法人银行的好身份与服务政府的专业能力，为成都银行实现低风险规模驱动型增长增添强大动能。今年以来，成都银行在成都本地存款、贷款新增规模均排在第一位。

    2.预计净息差保持稳定，量高增、价稳，预计全年营收增速行业领先

    资产端，一季度新发贷款定价稳中小升。成都银行始终践行“双低战略”，即以低负债成本获取低资产价格的低风险业务，不追求过大的利差，行稳致远。

    负债端，存款成本上升幅度将收窄。零售存款方面，成都银行开始主动控制大额存单发行，且以短期限为主。对公存款方面，优势持续保持，以“账户”为核心的理念持续深耕政府类业务。一季度对公定期存款增长较快，主要增量来自于较低利率的通知存款，成本在1%左右。

    我们预计，成都银行全年净息差保持稳定，在旺盛的大基建信贷需求下全年规模保持较快增速可期，预计全年营收增速行业领先。

    3.“双低”经营理念下，资产质量信心十足，不良率预计保持稳定下降的趋势1Q21 不良生成率极低，对于有风险隐患的领域提前摸排，尽在掌握。成都银行坚持用低的资产价格选出最好的企业，作为当地法人银行，对于当地经济特征理解深刻，能够做到准确筛选出安全边际更高的产业领域。

    将不良与关注合并考虑，2020 年末，成都银行不良+关注率仅为2.05%，在城商行中仅高于宁波、杭州与厦门银行，远低于西部的重庆银行（4.22%）、贵阳银行（3.94%）、渝农商行（3.67%）。

    4.投资建议与盈利预测

    成都银行是具备好区域、好身份、好业绩的三好银行，深耕好区域、独享好身份、资产质量无忧、规模扩张前景明确。预计2021-23 年归母净利润同比增速19.8%、20.4%和21.3%，预计2021 年ROE 将回升至16.2%，保持行业领先水平。当前股价对应1 倍21 年PB，目标估值1.5 倍21 年PB，目标价对应18.96 元，维持“买入”

    评级和银行板块首推。

    5.风险提示

    公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）规模扩张不及预期。