中报亮点：1、业绩向上趋势不变，PPOP 实现28%高增。上半年成都银行量价齐升，净利息收入实现同比近20%的增速，同时中收保持50%以上的高增，叠加其他非息收入走阔，共同带动营收和PPOP 增速继续向上，实现25%和28%的高增，增速均位列已出中报银行第一。净利润同比增23.1%，主要是在优异的资产质量下，公司继续加大拨备计提力度夯实风险抵补能力。2、量价齐升下，净利息收入环比增7.4%，其中生息资产规模环比增3.1%，单季年化时点净息差环比上行2 个bp。净息差环比上行主要是资产端收益率带动，预计结构优化是主因。3、存贷在Q1 开门红下继续环比高增，对公贷款支撑贷款占比提升至历史最优水平。得益于成渝地区双城经济圈的国家战略，地区融资需求旺盛，上半年对公信贷新增占比近9 成，带动总贷款占比提升至46.6%的历史最优水平。负债端2 季度揽储情况较好，叠加发债规模压降，存款占比亦环比提升3 个百分点。4、净手续费收入同比高增54.3%，理财业务是主要增长点。代理业务和理财业务手续费增长较多，分别同比增129.4%和59.0%。4、存量风险持续出清，各项指标均改善至历史较优水平。公司不良率延续2015 年以来的持续下行趋势，1 季度再次环比大幅下行9bp 至1.10%，为2014 年来最优水平。单季和累积年化不良净生成分别为0.02%和-0.02%，绝对值水平低。

    　　关注+不良贷款占比再度环比下行13bp 至1.75%，处在历史低位，未来不良压力较小。2 季度拨备覆盖率371.1%，已经提升至2013 年底以来最优水平。

    　　中报不足：1、2 季度计息负债付息率环比上行7bp。预计存款成本的上升是负债付息率的主要拖累。2、分红影响下，核心一级资本充足率环比下降。

    　　1H21 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.23%、9.42%、12.67%，环比1 季度下降52、59、71bp。

    　　投资建议：业绩高增且资产质量出清，高性价比。公司2021E、2022E PB0.87X/0.76X；PE 5.53X/4.80X（城商行 PB 0.80X/0.72X；PE7.12X/6.31X），公司得益于成渝地区双城经济圈战略规划，融入地方经济建设与发展，积极支持地方重点基础设施建设，存贷业务持续高增，对公业务做深做实，资产质量各项指标持续改善至历史较优水平，首次覆盖，给予“增持”评级，建议保持积极跟踪。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。