投资要点：受益于成渝地区经济圈建设，成都银行存贷款保持高增长，并且信贷结构稳步转型，保持营收较快增长；另一方面，风险逐步出清为利润释放打下基础。维持优于大市评级。

    　　营收端带动利润增速加快。成都银行上半年归母净利润同比增速23.11%，较一季度提高5.0pct；营收端增速加快推动利润增速提高，上半年营收同比增速25.34%，较一季度提高5.4pct。其中，净利息收入受益于结构优化及息差边际扩大，非息收入同样高增长。此外，成本收入比同比下降1.7pct 至20.8%也是业绩贡献因素之一。

    　　资产端结构优化，二季度息差边际扩大。我们测算上半年息差1.94%，不仅较一季度扩大2BP，并且与与去年同期持平。资产、贷款结构均优化。1）贷款/生息资产比例从去年年中低点40.4%开始持续提高，2Q21 末达到45.6%，较1Q21末提高幅度达2.6pct。2）房地产贷款集中度新规发布后，公司的按揭贷款占比从2020 年末的25.8%降至2Q21 末的22.2%。同时上半年对公整体贷款占比持续提高，一季度提高1.8pct，二季度提高1.7pct 。公司一直以来对公收益率高于个贷收益率，因此贷款结构的优化推动二季度息差的边际扩大。

    　　手续费增速高，其他非息占比贡献高。非息收入方面，上半年手续费净收入为55.1%的高增长，理财、代理收付等业务贡献高增长。另一方面从占比角度来看，以债券价差为主的其他非息收入占比在持续提高，上半年为18.8%，较一季度提高0.6 个百分点，使得上半年非息收入占比提高至21.9%。上半年较低的有效税率9.7%也侧面证明公司加大了这类投资。

    　　风险指标继续全面改善。不良率、关注贷款率均下降。2Q21 末不良率为1.10%，环比下降9BP；关注贷款率0.64%，环比下降5BP。逾期贷款率为1.19%，较年初下降19BP。并且不良率的下降是在核销金额同比下降的基础之上，表明不良生成同样较低。同时公司继续保持审慎的拨备计提政策，2Q21 末拨备覆盖率环比提高38.24pct 至371.15%，拨贷比环比提高13BP 至4.09%。

    　　投资建议。受益于成渝地区经济圈建设，成都银行存贷款保持高增长，并且信贷结构稳步转型，保持营收较快增长；另一方面，风险逐步出清为利润释放打下基础。我们预测2021-2023 年EPS 为2.00、2.38、2.83 元，归母净利润增速为19.94%、19.21%、18.56%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为14.94元；根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为1.20 倍（可比公司为0.82 倍），对应合理价值为15.15 元。因此给予合理价值区间为14.94-15.15 元（对应2021年PE 为7.47-7.57 倍，同业公司对应PE 为6.31 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。