营收和业绩增速再上一个台阶，中收表现持续亮眼上半年营收同比增长25.34%，增速较一季度提5.41pct；归母净利润同比增长23.11%，增速较一季度提升5.01pct。营收和业绩增速均向上突破20%，保持行业领先水平。公司业绩高速增长的主要动力来自规模快速扩张，而Q2 业绩加速释放，则主要得益于投资损益同比增速由负转正、所得税和成本费用增速放缓的正面贡献抵消了拨备计提力度加大的负面影响。在理财及资管业务和代理收付及委托收入分别同比增长59.44%和131.56%的拉动下，上半年手续费及佣金净收入延续一季度的亮眼表现，增速高达55.50%。

    　　以量补价高速扩张，涉房贷款占比下降

    　　公司上半年净息差较去年全年下降8bp 至2.11%。根据测算，Q2 单季净息差环比提升2bp。二季度公司延续了以量补价、优化结构的思路。整体规模扩张速度虽略有放缓，但在贷款加速扩张的提振效果下，仍保持在同业领先水平。上半年贷款投放向对公业务倾斜，与基建相关的水利、环境和公共设施管理业以及租赁和商务服务业贷款占比提升；零售方面加大了消费贷和信用卡等领域的贷款投放。上半年对公和零售涉房贷款占总贷款的比例合计较上年末下降5.20pct。二季度负债端揽储颇具成效，存款占计息负债的比例环比提升3.01pct，且存款活期率环比提升1.32pct，负债结构优化。

    　　资产质量明显改善，隐形不良贷款压力减轻

    　　二季末不良率环比下降9bp 至1.10%，处于近7 年以来最低水平；关注率环比下降5bp 至0.64%，隐性不良贷款生成压力减轻。分行业来看，二季末对公贷款和个人贷款的不良率分别较上年末下降40bp 和持平。其中，风险相对较高的批发和零售业贷款、个人消费贷和经营贷不良贷款余额和不良率双降，不良率分别下降1.62pct、4.03pct 和1.21pct，存量风险得到化解。

    　　在盈利能力强劲的情况下，公司适当加大了拨备计提力度，拨备覆盖率环比提升38.24pct 至371.15%，风险抵御能力增强，拨备反哺利润的空间加大。

    　　资本稍显紧张，可转债有望发行

    　　二季末公司核心一级资本充足率环比下降52bp 至8.23%，处于上市银行较低水平。为缓解资本紧缺的压力，公司一方面积极进行外源性补充，在今年4 月份发布公告，拟公开发行总额不超过人民币80 亿元（含80 亿元）的可转债；另一方面加快利润释放，进行内源性资本补充。

    　　投资建议：高成长性特色鲜明，维持“买入”评级公司是高成长性特色鲜明的优质标的，始终坚持“精细化、数字化、大零售”转型。受益于成渝地区双城经济圈建设和成都加快建设全面体现新发展理念的城市重大发展机遇，未来发展空间十分广阔。在资本补充的诉求下，公司业绩有望继续保持较快增长。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2023 年业绩增速为22.03%/20.04%/18.38%，给予其2021年1.15 倍PB 目标估值，对应目标价14.56 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动