1H21业绩符合我们预期

    成都银行发布1H21业绩，公司1H21归母净利润、营业收入分别同比增长23.1%、25.3%，2021单季归母净利润、营业收入分别同比增长28.4%/30.8%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    规模扩张、结构优化：1H21净息差同比上升2bp（期未期初余额），净利息收入同比增长19.8%。

    截至1H21未，公司总资产/贷款/存款分别同比增长19.8%/35.0%/20.4%。其中，对公贷款同比高增40.6%，贷款占总资产的比重环比上升3ppt 至47%，推动生息资产收益率（期末期初平均余额）环比上升9bpQoQ。贷存比环比上升1.2ppt至65.4%。

    存款结构优化巩固负债能力。“存款立行”战略下，公司受益于本地稳固的银政关系及国有企亚的深度合作，持续获得低成本存款沉淀：2Q21对公活期存款较1021环比增长13%，占比环比提升1.9ppt至38.4%。上半年公司付息负债成本率/存款成本率（日均余额）录得2.17%/1.98%，同比上升8bp/13bp，但仍保持上市银行领先水平。

    房地产贷款集中度显著下降。上半年，成都银行涉房贷款整改压力趋于缓解，截至1H21未，公司按揭贷款占比22.2%，较年初压降3.6ppt,较17.5%监管红线超出4.7个百分点；房地产贷款占比合计29.4%，较年初压降5.2ppt，较22.5%的监管红线超出6.9个百分点。（房地产行业贷款不良率录得0%）1H21非息收入同比高增49.9%，占营业收入同比上升3.6ppt至21.9%。

    1H21公司净手续费收入同比增长55.5%，主要得益于理财及资产管理业务、代理收付及委托手续费收入快速增长（59.4%/131.6%YoY），净手续费收入占营业收入的比重同比上升61bp至3.14%。

    1H21其他非息收入同比增长48.9%，其中投资收益同比增长19.4%（交易性金融资产收益、合营及联营企业收益增长25.0/128.4%YoY），公允价值变动损益同比增长105.8%，汇兑损益由负转正。

    资产质量持续改善。截至1H21末，公司不良贷款、关注类贷款分别占比1.10%、0.64%，较1021分别环比下降9bp、5bp；逾期贷款占比1.18%，较年初下降20bp。1H21不良净生成率录得-0.02%，主要由于上半年贷款核销仅0.57亿元、同比降低79%，同期转回2.0亿元、同比增长47%。拨备覆盖率持续提升，1H21末录得371.2%，环比高增38.3ppt。

    盈利预测与估值

    维持归母净利润增速2021E20.8%与2022E17.1%不变。公司目前交易于0.9x2021EP/B，维持目标价15.33元不变，对应39%的上涨空间和1.21×2021EP/B。维持跑赢行业评级。

    风险

    成渝双城经济圈发展不及预期，房地产贷款整改压力高于预期。